国海证券：维持宠物食品行业“推荐”评级 品牌精细化运营进入新阶段

　　国海证券发布研报称，宠物行业竞争加剧，从长期看，营销费用驱动的增长难以持续，当前宠物市场对于供应链可控+新品研发+精细化营销的综合运营能力要求进一步提升，该行判断头部品牌对腰尾部中、小品牌已经形成了较大的优势，宠物行业竞争格局趋清晰，维持宠物食品行业“推荐”评级。

　　国海证券主要观点如下：

　　复盘二十年国内宠物市场渠道变迁，经历了由线下到线上、由经销到直销的转变，借助电商渠道红利期，国产宠物品牌发展迅速

　　2003-2012年，中国宠物行业处于线下为王、经销主导的初步发展期，市场格局由外资品牌掌控，国产宠物品牌起步;2012-2018年，以“淘天系”及“双十一”为代表的电商红利，成为重塑宠物行业格局的核心驱动力。2019年至今，以抖音为代表，内容驱动与渠道精细化升级重塑品牌发展链路。

　　线上渠道

　　线上渠道是宠物食品第一大销售渠道。依托电商平台实现快速起量，当前已成为国产宠物品牌触达主流客群、承接日常消费的核心通路，近年内容电商的兴起进一步强化了其引流与转化能力。

　　线下渠道

　　是宠物品牌构建信任与承接服务型消费的核心场景。以专业门店、宠物医院为主，提供产品实物体验与专业咨询，承接医疗、洗护等线上难替代的服务，同时是下沉市场渗透的重要通路，与线上形成互补。

　　渠道决策策略和关键

　　效率提升和品牌建设，仍是渠道竞争中的关键因素，核心是打造品牌认知度。面对流量红利消退与获客成本高企的“存量博弈”，品牌需从粗放扩张转向对用户全生命周期的“效率深耕”。当行业增速放缓，渠道竞争核心是打造品牌认知度。流量分化、渠道融合、细分赛道破局(不同体量如匹卡噗、根据人群和区域细分)。该行预测，传统渠道的线上化转型将以精准触达、精细化运营为核心方向。

　　风险提示：国内宠物食品品牌竞争加剧，内销增速不及预期的风险;原材料价格波动的风险;宠物食品安全问题的风险;贸易摩擦风险;重点关注公司盈利预测不及预期的风险;不同产品不具备完全可比性的风险。