华西证券：欧盟进口猪肉反倾销裁定落地 继续推荐生猪养殖板块

　　华西证券（002926）发布研报称，反倾销税落地有望部分程度缓解国内供应压力，叠加亏损推动的主动去产能和政策引导的被动去产能同时进行，看好产能去化带来的价格反转，继续推荐生猪养殖板块，具体标的选择方面，推荐关注成本低、低负债且有成长性的优质标的，首推弹性标的立华股份（300761）(300761.SH);另牧原股份（002714）(002714.SH)、双汇发展（000895）(000985.SH)亦将受益。

　　华西证券主要观点如下：

　　事件

　　商务部2025年12月16日公布对原产于欧盟的进口相关猪肉及猪副产品反倾销调查的最终裁定，最终认定原产于欧盟的进口相关猪肉及猪副产品存在倾销，国务院关税税则委员会根据商务部的建议作出决定，自2025年12月17日起，对原产于欧盟的进口相关猪肉及猪副产品征收反倾销税。反倾销税率为4.9%-19.8%。

　　欧盟为我国重要的猪肉进口来源，前三季度进口占比超过50%

　　2025年前十个月，中国进口相关猪肉及猪副产品193万吨，其中从欧盟进口99万吨，占比51%，欧盟成员国西班牙为我国第一大猪肉及副产品进口国，前十个月进口46万吨，占比24%。前三季度我国猪肉产量4368万吨，猪肉及副产品进口量176万吨，占产量比例4%，欧盟进口91万吨，进口占比51.49%，总产量占比2.08%，反倾销裁定落地有望部分程度缓解国内猪肉供应压力。

　　主动&被动去化共同推进，产能去化有望加速

　　国内方面，生猪价格持续低迷，养殖亏损面加大，亏损幅度加深。据数据，9月中旬以来，我国自繁自养生猪养殖持续亏损，截止12月第2周，已连续亏损13周，12月第2周自繁自养生猪每头亏损超过160元;外购仔猪养殖亏损时间更长、幅度更大，今年以来盈利仅8周左右，11月第2周以来每头亏损超过200元，截止12月第2周，今年平均亏损超过100元/头。

　　仔猪方面，5月以来仔猪价格持续下跌，由接近40元/公斤下降至23.43元/公斤，核算7kg断奶仔猪价格不到200元/头，目前整体补栏积极性较弱，目前主流上市公司断奶仔猪成本在250元/头，整体仔猪也已亏损。亏损带来的主动去产能正在进行，且受到冬季低温环境、通风与保温的矛盾、病原体存活条件优化，以及猪群自身免疫力变化共同作用影响，冬季为猪病高发期，该行认为目前亏损状态将影响养殖户的精细化管理积极性和动保产品投入的数量和质量，主动去产能有望加速。5月以来相关部门持续推进生猪产业高质量发展，产能去化上成效已现。主动去产能与政策引导下的被动去产能共同推进，10月能繁降至4000万头以下至3990万头，环比降幅1.1%。

　　风险提示

　　能繁母猪调控进度不及预期风险，生猪疫病风险，消费不及预期风险，环保政策变化风险，原材料价格波动风险。