西部证券：器械创新+出海双轮驱动 医疗消费反弹在即

　　西部证券（002673）发布研报称，今年以来医药行业细分板块表现分化，医疗器械、医院板块持续受到宏观消费疲软、医保资金收紧、集采影响延续等因素的影响，业绩有所承压，目前医疗设备、医院、线下药店、医药流通、中药目前估值分位点处于10年历史低值，处于超跌位置。在国家推出多项政策大力支持创新器械，加强基层医疗服务建设的背景下，该行认为医药板块仍具备较大潜力，推荐关注医疗器械、医疗消费及线下药店方向。

　　西部证券主要观点如下：

　　医疗器械，看好国产设备出海、创新和国内设备以旧换新及招投标的恢复

　　今年以来，多项政策颁布推动大规模设备更新和创新器械。该行认为以旧换新能够加速医疗设备下沉和医疗需求的释放，院内业务有望回暖，2025年高端医疗设备行业有望保持高景气。且在2021-2024年板块回调较多的情况下，估值具备较强性价比。考虑政策环境、集采概率、行业增速和国产化率等多重因素，建议关注优质细分赛道：血透行业、超声行业、内窥镜行业、口腔产业链等。推荐标的：迈瑞医疗（300760）、联影医疗、海泰新光、山外山、澳华内镜、时代天使、爱迪特（301580）等，建议关注：威高血净（603014）、天益医疗（301097）、三鑫医疗（300453）等。

　　医疗消费，看好低估值下医院服务的恢复和基层医疗服务建设带来的增量

　　今年政府推出多项政策推动基层医疗服务能力建设，今年9月的《医疗卫生强基工程实施方案》设置目标：到2027年，基层医疗卫生机构布局更加合理，力争居民15分钟可达最近的医疗服务点。到2030年常住人口5万以上的县区普遍具备开展白内障手术、血液透析能力。该行认为政策扶持基层医疗的背景下，随医保支付健全和群众支付能力提升，医疗消费仍有较大发展空间。建议关注优质细分赛道：肿瘤医院、中医馆、口腔服务。推荐标的：固生堂。建议关注：盈康生命（300143）、瑞尔集团等。

　　线下药店，关注集中度提升和多元化方向，看好优质龙头

　　受到宏观消费环境疲软、医保统筹落地进度等影响，目前药店估值处于低位，行业加速出清，24Q1/24Q2/24Q3/24Q4/25Q1全国关闭的药店数量分别为6778/8791/9545/14114/10284家，具备规模优势的龙头药房市占率有望提升。去年以来，国家政策支持药房多元化发展。今年各家龙头药房推进门店调改，发力多元化非药品类，有望贡献增量。该行认为随处方流转推进，门店精细化运营释放利润弹性，行业集中度提升，品类多元化贡献增量，长期成长可期，头部连锁空间更大。该行看好具备强规模化效应、供应链管控较强、精细化运营效率提升、发力多元化经营的龙头药房。推荐益丰药房（603939）、大参林（603233），建议关注老百姓、一心堂（002727）、漱玉平民（301017）、健之佳（605266）。

　　风险提示：市场竞争风险，研发不及预期风险，医疗事故风险，行业监管风险，“两票制”、“集中采购”推行的风险，国际贸易摩擦风险。