巴菲特退休了，股神在科技领域战绩如何？(2)

　　巴菲特继承了这一谨慎：科技公司变化太快，难以预测现金流和竞争格局。巴菲特坚信，投资应基于“永恒真理”：公司如城堡，需宽阔护城河（品牌、成本优势、网络效应）。科技的“创造性破坏”（Schumpeter理论）让护城河易被颠覆——诺基亚的手机帝国被iPhone摧毁，柯达的胶卷被数码相机埋葬。

　　宁可错过也不盲目

　　巴菲特在投资领域宁愿“错过”，也不愿“搞砸”。这让他长期抵制科技类股，从IBM到英特尔到微软到苹果，错过了诸多科技大潮的造富神话。

　　1960年代，巴菲特接管伯克希尔时，科技股正处于萌芽期。IBM的计算机革命和贝尔实验室的晶体管发明，让科技成为“未来”。但巴菲特却视之为“赌场”——高估值、低分红、无“护城河”。在1970年代的股东信中，他写道：“我不会买我看不懂的公司，即使它们看起来很便宜。”

　　1970年代，他错过了芯片巨头英特尔的早期崛起：1971年，英特尔IPO时股价仅23美元，巴菲特却选择投资华盛顿邮报，持股后者12年带来了10倍回报率，虽然以投资角度已经非常成功，但远不及英特尔的万倍增长。

　　1980年代，个人电脑革命兴起。微软的MS-DOS几乎主导了软件市场。巴菲特的朋友比尔·盖茨从1991年开始，前后至少三次劝他买入微软股票，但他却婉拒了好意：“我对软件一无所知，连打字都不会，怎么懂软件行业呢？”后来盖茨成为了全球首富。巴菲特却表示，“我不后悔错过微软，因为我真的不懂。”

　　1990年代后期，互联网泡沫膨胀。网景浏览器和亚马逊的在线书店风靡一时。巴菲特又一次抵制了高回报的诱惑，伯克希尔那时现金储备高达数百亿美元，却不肯碰纳斯达克。

　　市场越疯狂，股神越回避。巴菲特在1999年伯克希尔大会上解释说：“科技股让我想起赌场里的老虎机——偶尔赢大钱，但大多数时候是输家。” 他甚至发表文章，公开嘲讽投资网络股“像疯子一样追逐泡沫”。

　　巴菲特的抵制态度或许源自于他对互联网的不信任。直到2019年巴菲特还表示，“网络会给人类带来真实的威胁，我宁愿生活在没有网络的世界。问题在于它是移动的，是不可预测的，疯狂的人和组织甚至政府所拥有的工具，都很危险。”

　　嘲讽股神已经过时

　　巴菲特的这种保守，也曾经引发了诸多质疑和嘲讽。在网络股泡沫的最高峰，《巴伦周刊》、《财富》等杂志相继发表文章，嘲讽股神已经过时了，文章公开批评巴菲特的投资业绩，认为其策略“过于保守”，“失去了神圣的投资触感”。

　　当时科技类股狂飙，让巴菲特投资回报相形见绌，1999年伯克希尔业绩落后标普500指数整整20个百分点，纳斯达克更是飙升了85%。看起来，巴菲特的投资哲学已经跟不上时代了。

　　但没过多久，网络股泡沫破灭，伯克希尔却强势增长50%，让此前疯狂的市场更加相信股神的智慧。《价值投资》在2001年初发表文章，表示对巴菲特“膜拜再膜拜”（Admired-Again and Again） ，《财富》杂志再次盛赞巴菲特是“最受推崇的”投资家。