换个角度看豆油1/5价差 现货更有优势

2020-11-18 21:00:37来源:农产品期货网编辑:鹿鸣君

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  原标题:换个角度看豆油1/5价差 现货更有优势

  一、豆油1/5价差概况

  今年以来,国内豆油价格持续大幅上涨,在价格不断创新高的同时,豆油1/5价差亦走出了多年未有的上涨行情,截止到11月16日,国内豆油1/5价差430元/吨,这个价差水平是近10年以来价差的高位。从价差走势图上可以看出,在7月份之前,豆油1/5价差还是负值,之后价差开始持续上涨,本文就来分析一下豆油1/5价差持续上涨的原因以及后期的走势。

换个角度看豆油1/5价差

  二、豆油1/5价差持续上涨的原因
 
  1、豆油成交创纪录,基差成交为主
 
  按照天下粮仓的统计结果,截止到11月中旬,国内豆油共成交526万吨,相比之下,2019年全年国内豆油总成交量574万吨,差不多今年前11个月可以完成2019年全年的豆油成交量。而豆油的成交中,尤其以基差成交占比最大。当前豆油未执行合同量在250万吨左右,尽管豆油成交量创纪录,但是豆油提货量维持平稳,未执行合同量维持高位,说明大量远月合约待执行。从这点推测,大量基差合同需要点价,而点价的合约集中在1月合约,此次1月合约大幅上涨,同时拉大1/5价差,大量基差合约被迫在1月合约点价,此次1/5价差扩大有意逼仓点价盘高位点价。这是多头推动1/5月合约价差上涨的动力之一。
 
  2、豆油注册仓单量较低,1月合约压力并不明显
 
  截止到11月13日,国内豆油注册仓单量1.6万手,该注册仓单量处于近几年的低位区间,1月合约交割压力并不大。
 
  3、豆油基差处于高位,现货更有优势
 
  当前,全国豆油基差在330附近,基准交割地天津以及张家港的基差也在330-350附近,当前期现严重背离,后期期现回归的路径只有两条:或者是期货加速上涨向现货靠拢,或者是现货下跌向期货靠拢,但是无论是哪条路径,回归的方向都应该是期货强而现货弱,而回归的时间也存在不确定性,可能进入交割月才会回归,短期来看,豆油基差也不具备大幅回调的基础,因为豆油库存还在持续下降。
 
  4、豆油收储预期,市场担忧豆油供应趋紧
 
  豆油收储传闻一直在市场发酵,虽然该消息未经官方证实,但是从市场的反应来看,也确实是在反应收储预期。由于目前国内豆油库存117万吨,同时国内三大油脂库存亦处于低位,所以市场对于豆油收储的情况非常敏感。
 
换个角度看豆油1/5价差

  三、豆油1/5价差后期趋势

  豆油1/5价差上涨,既有基本面方面的原因,也有资金方面的推动。对于价差后期走势,我们认为需要重点关注几个方面:

  首先是拉尼娜天气是否会造成南美大豆减产。如果后期南美降水减少,威胁大豆产量,推动美豆价格上涨,对应国内5月合约应该会有更大的涨幅。其次是看国内豆油需求。每年四季度也是国内豆油的需求旺季,如果豆油库存持续下降的话,豆油基差很难回调,将为1月合约提供支撑。最后是看资金的情况。一方面是1月合约多头什么时候减仓,另外一方面,关注5月合约持仓及成交量情况,如果持仓量增加,伴随着成交量放大,后期5月合约有走强的可能。

  综上,豆油1/5价差当前处于历史高位,基本面逻辑仍然是走正套的逻辑,除非是豆油需求走弱或者是油脂整体下跌的情况下,空1/5价差可能会有一定的机会。

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