方正富邦基金经理区德成：降准降息“靴子落地” 债市延续强势

　　中国人民银行行长潘功胜5月7日在国新办举行的新闻发布会上宣布，降准0.5个百分点，向市场提供长期流动性约1万亿元，同时下调政策利率0.1个百分点，即公开市场7天期逆回购操作利率，从目前的1.5%调降至1.4%。

　　特朗普政府在4月2日发布新一轮关税措施，随后中国在4月4日发布反制措施，贸易摩擦不断升级，明显冲击全球经济和风险偏好，无论特朗普是将关税作为谈判手段还是真正目的，关税本身叠加全球经济放缓都将对我国出口产生明显冲击，并且因为加征的54%关税已经开始生效，对于出口和整体经济的影响在4月份就将开始体现。

　　为了对冲关税对出口的负面冲击，逆周期政策有必要抓紧出台，央媒4月6日就有发文“未来根据形势需要，降准、降息等货币政策工具已留有充分调整余地，随时可以出台。”释放出积极的政策信号，相比于一季度货币政策保持定力、备而不发，降准降息预期也在明显升温。

　　降息最重要的是全市场降低实际利率水平，目前名义利率方面，2024年Q4公布的人民币贷款加权平均利率和一般贷款加权平均利率分别为3.28%和3.82%，目前价格指标仍然处于负增状态，全球断链进一步加剧我国产能压力，内需不足问题仍在，2024年GDP平减指数-0.73%，考虑到25年以来国内价格仍呈现下行趋势，当前实际利率水平较高，再居民和企业融资意愿仍有待提升情况下，需要降低的实际利率缓解其负债压力，提振消费和投资信心。

　　降准降息也能够有效配合财政进一步发力，尽管大规模债务置换起到了降低地方政府融资成本的作用，但考虑到今年政府债券发行增长较快，后续仍有有可能财政继续加码，政府债付息压力更大挤压财政支出的空间，降息以及相应的宽货币环境有利于降低政府融资成本。

　　稳增长压力下稳汇率对于降息掣肘减轻。前期央行在稳汇率、防风险、防空转要求下降息受得掣肘，目前稳增长出现明显压力时，央行主要任务将转为稳增长，同时美元指数明显回落也为降息打开了一定空间。降息同时汇率适度贬值均是货币政策宽松手段，有利于稳定市场预期。

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