方正富邦基金：为什么说保险比银行更保险？

　　今年以来，在低配和避险逻辑下，银行股凭借资金面、政策面、情绪面的利好变化，估值不断修复，根据wind数据，截至7月22日，中证银行指数今年内的涨幅达到13.31%，银行板块A股市值破10万亿元大关，创历史新高，一时间资金蜂拥至银行板块，然而随着银行板块拥挤度加剧，投资性价比下降。

　　反观保险指数，正凭借低估值+较强的赚钱能力走向大众视野。下面我们来重点讲讲保险指数的投资价值点都在哪里。

　　一、估值更具性价比

　　首先从盈利估值匹配度看，wind数据显示，截至7月22日，中证银行近十年市盈率7.32倍，处于历史94.91%分位数，市净率0.73倍，处于近十年历史46.18%分位数，也就是说目前银行指数整体估值在历史上并不低。

　　保险主题指数，目前市盈率为7.92倍，处十年以来30.33%分位数，市净率0.86倍，十年以来30.33%分位数，保险估值水平比历史十年69%的时间都要便宜。公募基金对保险股持仓仍处于低位，一季度末保险板块持仓占比仅为0.91%，较标配1.99%仍有显著差距，个股则不同程度欠配。

　　二者相较之下，目前银行股拥挤度高，估值高，而保险股处于低估值、欠配状态，性价比凸显。

　　二、资负双端共振 基本面改善

　　负债和资产对于保险公司来说，就像两条腿，一方面，保险公司通过销售相关保险产品收取不菲保费，另一方面，将收到的保费投资到债券类资产、A股、银行存款等获得利差，这也是保险公司业绩增长的内生动力。

　　从目前保险板块的投资端来看，有几组数据可以关注下，2013年—2024年，保费规模从1.7万亿增长到5.7万亿，年化复合增长率达10.61%，跑赢GDP增速。2024年ROE 17.74%，排名全行业第三，稳健的ROE表明保险行业盈利增长的高质量属性，2025年保险行业保费收入愈发稳步增长且增速加快的态势，根据国家金融监督管理总局数据，截至5月末，保险行业累计实现原保险保费收入30602.0亿元，同比增长3.77%。

　　另一方面，监管要求大型国有险企将每年新增保费的30%投资A股，随着A股近期走势震荡上行，保险资产端、负债端形成共振，基本面显著回暖。

　　而银行盈利能力受利率下调影响，息差走低，考虑当前银行的盈利能力来看，wind数据显示，截至去年年底，银行指数整体的 ROE 水平是9.33%，处于历史最低水平，利润增速同样维持在 0~2%的历史低位。换言之，当前银行的盈利能力处于历史底部。

　　三、监管支持双向发力

　　近年来保险业监管政策态度积极友好，持续引导行业缓解利差损风险。2025年监管先后发文规范万能险、分红险结算要求，深化代理人营销体制改革。

　　同时进一步放宽险企权益投资限制，引导长期资本入市，此前，财政部发布了关于引导保险资金长期稳健投资、进一步加强国有商业保险公司长周期考核的通知，《通知》通过将70%考核权重锚定三年以上周期，有望从根源上化解保险资金属性与考核错配的矛盾，持续释放险资增量资金潜力。结合偿付能力优化、风险因子调降等配套措施，此后险资持续加大资金入市规模。

　　风险提示：投研观点不代表公司立场，不构成投资建议，不代表基金实际持仓或未来投向保证。观点具有时效性。