中金：重启出口许可证管理 引导钢铁行业高质量发展

　　中金发布研报称，近日，商务部、海关总署联合发布公告，决定对《出口许可证管理货物目录(2025年)》进行调整，将部分钢铁产品纳入出口许可证管理范围。本次钢铁出口新政的核心目的之一在于压缩“买单出口”“挂靠出口”等违规操作空间，新政落地后，钢铁出口合规成本与可追溯性明显提升。当前钢铁板块整体估值仍处于历史偏低区间，在出口合规化与反内卷政策协同推进的背景下行业竞争格局有望持续改善，马太效应有望凸显，核心资产有望迎戴维斯双击。

　　中金主要观点如下：

　　出口许可管理重启，旨在引导行业高质量发展

　　本次钢材产品出口许可证管理重启，背景是过去三年我国钢材出口量持续“量增价减”：截至2025年11月我国钢材出口量达1.077亿吨，同比增6.7%，创历史新高，而出口均价同比下跌超10%，钢坯、热卷等低附加值产品出口量大幅上升，“外卷”低价竞争激烈，全球对我国钢材“反倾销”调查频发。

　　中金认为，本次钢铁出口新政的核心目的之一在于压缩“买单出口”“挂靠出口”等违规操作空间，新政落地后，钢铁出口合规成本与可追溯性明显提升，违规出口有望被遏制，推动钢铁出口从量的扩张向质的提升改变，破除“外卷”，激励企业高端化、绿色化转型升级，引导行业高质量发展。

　　26年出口或承压，出口价格与结构有望改善

　　2025年违规出口已形成一定规模，预期2026年国内钢材出口量将明显下滑。同时，随着低价、低质量产品被动退出出口市场，将改善我国钢材出口竞争格局，有助于出口价格中枢与出口钢材盈利修复。

　　26年钢铁反内卷仍可期，行业供需格局无需过于悲观

　　中金认为，本次出口新政标志着国家对出口内卷问题的重视，26年行业反内卷政策值得期待，通过行业分级差异化管控产量及收紧产能置换，逐步出清淘汰落后低效产能，钢铁行业供给变革有望在26年加速，行业供需无需过于悲观。

　　标的方面

　　重点推荐华菱钢铁（000932）(000932.SZ)、天工国际(00826)。

　　风险因素

　　出口许可政策执行力度及节奏不及预期；海外贸易摩擦加剧。