豆粕基差“近弱远强”格局持续 四季度是否回复采购美豆成关键变数

　　6月份以来，我国市场豆粕需求表现开始边际恶化，体现在豆粕市场看空情绪浓厚、豆粕基差下降、豆粕成交放缓以及上游库存增加。以华东地区豆粕7-9月的基差报价来看，6月期间基差下跌了30-50元左右。进入6月，豆粕的现货和基差合同总成交明显放缓，其中尤其是基差成交明显放缓，体现出下游对近月豆粕基差看弱的预期相对较强。根据汇易大数据中心统计，6月份国内主流油厂豆粕成交总量仅为181.83万吨，而4、5月份成交总量则分别高达510.83万吨和479.54万吨，月度成交下滑相当明显。

　　从养殖需求来看，非瘟疫情自南向北持续蔓延，川渝、贵州、两湖疫情压力较大，部分地区养殖户集中抛售现象突出。天气炎热市场消费猪肉力度下降，而仔猪存栏偏低，且疫情导致复产困难，继续限制未来生猪存栏恢复，年度猪料消费难以好转。蛋禽养殖利润相对好，存栏将持续恢复，年度蛋禽料消费增长、但对猪料的抵补贡献不及4-5月。水产养殖进入季节性旺季，但由于养殖利润较差，以及多地洪水影响投料，水产料消费呈同比下降趋势。

　　6月中旬以来，国内饲料厂商基本保持豆粕物理库存水平，合同量普遍下降，市场采购以刚需为主，因而最终导致部分油厂因豆粕胀库压力而相继停机现状。根据汇易统计资料显示，截至6月28日当周，我国主流油厂豆粕库存91.26万吨，环比上一周84.71万吨增加6,.55万吨，或增幅7.73%，且为连续第五周上升，而未执行合同量276.54万吨，环比上周295.20万吨环比下滑6.32%，也为连续第五周下降。但另一方面，油厂已经或即将面临很现实的合同执行、大豆及豆粕库存压力，高温高湿存储大豆风险等等，因而一旦压榨量恢复对于现货基差或仍将施压。

　　而从进口大豆采购到港情况来看，进口大豆盘面榨利恶化，主要原因也是受到国内豆粕相对于CBOT大豆走弱以及巴西大豆贴水持续坚挺拖累。中国油厂转向阿根廷/乌拉圭8月船期采购。目前据贸易商预估，7月份国内进口大豆到货量或将超过1000万吨，8月份预计到港量为900万吨。上周中国油厂采购了18-20船南美大豆，而9月开始巴西平衡表将逐渐变紧，后期贴水维持坚挺向上预期，当然核心问题还是中国四季度是否会恢复美豆采购。