国金证券：中东天然气设备内需出口双驱扩产 “开采-处理-储运-应用”共赴出

　　国金证券发布研报称，中东国家正加快布局天然气产业，沙特与卡塔尔计划至2030年将产量分别提升60%和44%，大型气田开发持续推进。产业链各环节同步受益，涵盖EPC工程、压缩机、阀门、深冷装备及燃气轮机等，“开采-处理-储运-应用”全链条迎来高景气。国产设备与服务商在中东市场渗透空间广阔。中东天然气扩产如火如荼，渠道布局完善、产能短缺的环节有望格外受益。

　　国金证券主要观点如下：

　　中东加快布局天然气

　　沙特、卡塔尔2030年产量分别预计提升60%、44%，Jafurah、North field等大型气田开发中。中东天然气开发潜力巨大，内需出口共振带动中东天然气产业景气向上。(1)中东天然气下游80%供给区域经济内需，20%用于净出口，绝大部分形式为卡塔尔的液化天然气出口。(2)中东天然气内需45%用于发电(中东七成电力来自天然气发电)，其余用于工业、氢能等。中东主要国家推进大规模经济增长计划，大量非石油产业和基础设施投资建设上马，根据普华永道和国际货币基金组织，中东核心国家未来几年经济增长均有望保持在3%以上的较高水平，对电力供应需求有望提升，从而拉动天然气需求。(3)中东天然气主要出口地区为亚太，亚太地区对LNG需求有望增长，根据GECF，2030年亚太地区天然气年需求量将达到1186bcm，相比2023年增长32%，中国和印度有望分别增长47%和60%。根据EI，2024年亚太地区的天然气进口81%以LNG的形式，亚太地区的LNG需求将随着天然气需求增加。(4)LNG出口为卡塔尔经济命脉，当前卡塔尔正在大幅扩张天然气产量和天然气液化产能。卡塔尔拥有全球最低水平的LNG生产成本，即使面临全球竞争，依然可以在LNG出口贸易里实现显著盈利，扩产势在必行。

　　“EPC+设备”花开两朵，“开采-处理-储运-应用”多管齐下

　　(1)天然气工业包括“开采-处理-储运-应用”流程，不仅涉及EPC工程项目，也需要使用天然气压缩机、阀门、深冷装备、燃气轮机等设备。(2)天然气EPC工程类型包括开采端、处理场站、增压场站、储气站等。根据MEED Project，2024年中东&北非石油天然气、化工项目合同达1012亿美元，相对22年提升112%，中资企业24年在中东能源项目承包金额同比+116.7%。中东油气EPC承包商核心壁垒在于行业认证、国油公司认证和项目业绩证明，目前主要市场仍被头部油服公司占据，国产厂商提升空间大。(3)天然气压缩机主要类型为螺杆式(上游生产)、离心式(管运、LNG制备)和往复式(全流程)，1亿立方米/年的天然气压缩量需要1731.6万元天然气压缩机组，随着中东天然气开采扩张，天然气压缩机组需求有望维持高景气。天然气压缩机头和成撬商为不同分工，海外头部成撬商有Enerflex(24年ES板块收入体量达12.4亿美元)等，国产厂商有杰瑞股份（002353）等。(4)阀门在全球为成长行业，2025-2033年CAGR预计为6%，其中油气市场占比约为14%，未来天然气开采、液化项目投产与LNG运输船交付有望带动相关高端阀门需求。目前全球竞争格局分散，龙一艾默生市占率仅6.8%，国产厂商已在部分中端阀门占据重要地位，且逐步渗透高端市场。(5)深冷装置在天然气领域的应用包括换热器、冷箱和成套装置。全球天然气液化新增产能有望快速释放，2026年天然气液化领域深冷工艺系统海外市场空间约为50亿美元。全球龙头查特工业收入订单利润率全面增长，2024年末查特工业热交换部门在手订单达到当年收入的2倍，25Q3热交换部门经营利润率同比增长9.8pct。(6)燃气轮机全球龙头西门子能源、GEV等纷纷与沙特签署大量燃气轮机供货协议，在EMEA地区收入明显提升，国产供应链企业加紧开拓中东市场。

　　投资建议

　　建议关注杰瑞股份、中泰股份（300435）、应流股份（603308）。

　　风险提示

　　原油天然气价格大幅波动风险、汇率波动风险、海外业务竞争加剧风险。