糖价持续弱势 未来是否存在转机引关注

　　10月以来，食糖呈现外强内弱格局。外糖因印度出口补贴政策迟迟尚未落地，短期供应减少，价格坚挺；国内方面，随着北方糖厂逐步开榨，销糖旺季结束，进口糖陆续到港，郑糖震荡偏弱，目前稳定在5000元/吨附近。考虑到国内食糖已经跌至新糖成本附近，未来白糖价格是否存在新的转机？

　　长期角度2020/21榨季全球食糖预期存在缺口

　　从全球基本面看，受疫情影响，食糖消费不及往年，标普全球普氏能源资讯最近将2019/20年度和2020/21年度的食糖需求预估合计下调450万吨，将2020/21年度的整体需求预估下调至1.835亿吨，产需缺口为72.4万吨，接近于平衡。经纪与分析机构StoneX预计相对乐观，泰国、俄罗斯以及欧盟地区食糖产量减少，加之经济复苏，将导致2020/21榨季全球食糖供需缺口扩大至220万吨（此前预期值为130万吨）。预计2020/21榨季全球食糖产量为1.838亿吨，需求量为1.86亿吨（比前次预估值上调了90万吨）。若未来潜在天气因素影响导致巴西2021/22榨季减产，全球食糖供需缺口有望再度扩大。整体来看，尽管存在一些疫情相关的担忧，但是市场结构暗示需求会在未来几个月复苏，各机构基本都保留对2020/21榨季存在100-300万吨缺口的判断。

　　资料来源：沐甜科技，东海期货研究所

　　巴西制糖比有望下调

　　2020/21榨季巴西增产兑现，预计最终产量为3948万吨，较上榨季增产955万吨。11月上半月巴西中南部地区压榨甘蔗2233.8万吨，同比增加2.24%；期间产糖124万吨，同比增加57.02%；乙醇产量同比下降9.58%，至11.8亿升。中南地区糖厂将41.74%的甘蔗用于制糖，而去年这一比例仅为28.42%。巴西制糖比是在本榨季中扭转供需平衡的关键因素，在今年的疫情背景下，由于原油价格的暴跌，导致乙醇汽油需求下降，从而巴西制糖比显著提升，巴西食糖产量大幅提升扭转了全球食糖本榨季的供需格局，从缺口转为过剩。下榨季在预期疫情好转、消费回暖的背景下，巴西甘蔗制糖比有望下调。

　　国内下一榨季供需面有所好转，目前为供应高峰

　　从全国供给端情况看，2020/21榨季，11月预计20/21榨季全国食糖产量为1050万吨，同比略增10万吨，消费量在1530万吨以上，继续持稳略增，供求仍存在缺口，整体供应格局有所好转。进入20/21榨季，内蒙古地区本季开榨时间较去年同期提前2天，但开榨初期受持续降雨天气影响，收菜不利，整体开榨进度较去年略有推迟。而新疆地区因疫情影响，使得检修时间延后，导致本榨季开榨进度较去年推迟约1周。目前内蒙古地区和新疆地区15家糖厂压榨正常。目前，国内共压榨甜菜391.17万吨（去年同期419.76万吨），共榨糖47.33万吨（去年同期48.721万吨）。

　　2020年10月，中国食糖进口量为88万吨，为近20年来单月 进口量，较9月份53.97万吨增加34.03万吨，增幅为63.05%，较去年同期45.33万吨增加42.67万吨，增幅为94.13%。2020年1-10月总进口量为365.34万吨，较去年同期284.81万吨增加80.53万吨，增幅为28.27%。由于巴西糖配额外关税从85%下降至50%，进口糖性价比优势显现，叠加2020年由于疫情爆发，巴西制糖比居高不下，产糖量持续提升，配合内外糖价差优势，进口糖需求旺盛，预期20/21榨季，若疫情得以缓和，巴西制糖比下降，进口糖量或有所下滑，考虑到进口糖性价比优势持续，我国进口糖需求依然维持较高水平，当然也需要进口配额的配合。