浙商证券：AI重塑光纤需求结构 供需拐点有望推动量价齐升

　　浙商证券（601878）发布研报称，供需格局失衡、价格盈利承压，光伏行业已下行近2年时间。在当前行业承压背景下推行“反内卷”政策，各环节企业共识性更强，行业亟需破局。2025年12月硅料收储平台已正式成立，期待2026光伏拐点之年。国家/协会已出台多项政策措施发力，期待进展提速。各大龙头公司目标2025/2026年业绩扭亏为盈，彰显对行业发展信心。

　　浙商证券主要观点如下：

　　供需格局失衡、价格盈利承压，行业已下行近2年时间

　　1)供需格局：过剩较为显著。截至2024年，光伏多晶硅产能达339万吨(对应1695GW)，较2024年光伏新增装机530GW，高出3倍之余。

　　2)价格盈利：经历大幅回撤。行业综合利润(4大环节合计)从2023年底至今下跌幅度约95%，处盈亏平衡边缘，行业下行已经历2年时间。

　　已经历数年寒冬、亟需破局，“反内卷”共识有望加速凝聚

　　1)行业现状：光伏行业从2023年Q4开启亏损潮至今已连续8个季度，2024年行业经历33%的减员。受制于亏损/现金流压力，行业平均有息负债率从23%提升至31%。2)该行认为：在当前行业承压背景下推行“反内卷”政策，各环节企业共识性更强，行业亟需破局。

　　硅料收储应运而生，将为重要抓手，推动行业健康发展

　　1)硅料收储平台成立：2025年12月“北京光和谦成科技有限责任公司”正式成立。行业有望进入“市场化运作+行业协同调控”新阶段。

　　2)期待行业整合加速：硅料产能集中度最高、最易于管控，且硅料成本占比最小，对下游价格接受度影响小，并且卡位关键、投资/开停成本高。该行测算：硅料每上涨1万元/吨，对应组件成本增加2分/W，如下游电站非技术成本优化、硅料具备涨价空间。期待未来硅料收储进展提速。

　　期待2026行业拐点向上，基金配置已处低位

　　1)国家/协会层面：“反内卷”为国家意志，国家/协会已出台多项政策措施发力，期待进展提速。2)公司层面：隆基、晶澳、弘元绿能（603185）相机发布股权激励/员工持股计划，目标2025/2026年业绩扭亏为盈，彰显龙头对行业发展信心。3)基金配置：已回到2020年上一轮行情启动前夕，静待花开。

　　风险提示：光伏反内卷政策不及预期风险、光伏行业产品或技术替代风险、贸易摩擦对光伏行业风险、数据结论偏差风险。