国泰海通：维持钢铁供给端收缩预期 基本面有望逐步修复

　　国泰海通发布研报称，维持钢铁行业“增持”评级，维持供给端收缩的预期，钢铁基本面有望逐步修复。长期来看，产业集中度提升、促进高质量发展是未来钢铁行业发展的必然趋势，具有产品结构与成本优势的钢企将充分受益;在环保加严、超低排放改造与碳中和背景下，龙头公司竞争优势与盈利能力将更加凸显。

　　国泰海通主要观点如下：

　　需求环比下降，库存环比下降

　　上周(本报告中的上周均指2025年12月15日至12月19日当周)五大品种表观消费量为835.28万吨，环比降0.53%，同比降4.06%;其中建材表观消费量289.5万吨，环比上升6.84万吨;板材表观消费量545.8万吨，环比降11.28万吨。五大品种钢材产量797.97万吨，环比降1.02%;总库存1294.78万吨，环比降2.8%，维持低位水平。根据Mysteel数据，上周全国247家钢厂高炉开工率78.47%，较上一周降0.16个百分点;全国247家钢厂高炉产能利用率为84.93%，较上一周降1个百分点。库存仍继续下降。

　　盈利率环比下降

　　上周45港进口铁矿库存15513万吨，环比增81万吨，创2022年3月25日以来新高。上周螺纹模拟测算平均吨毛利为206元/吨，较上一周升54元/吨，热卷模拟平均吨毛利8元/吨，较上一周升36元/吨;上周247家钢企盈利率为35.93%，较上一周持平。随着我国生铁产量下降，对铁矿的需求可能有所放缓。2025年11月，中国粗钢产量6987万吨，同比下降10.9%;生铁产量6234万吨，同比下降8.7%;钢材产量11591万吨，同比下降2.6%。2025年1-11月，中国粗钢产量89167万吨，同比下降4.0%;生铁产量77405万吨，同比下降2.3%;钢材产量133277万吨，同比增长4.0%。

　　需求有望企稳，供给维持收缩预期

　　需求有望企稳，供给维持收缩预期。随着地产下行，地产端钢铁需求占比持续下降，该行预期地产对钢铁需求的负向拖拽影响已明显减弱;基建、制造业端用钢需求有望平稳增长。从供给端来看，目前行业仍有约65%的钢企亏损，供给市场化出清已开始出现。该行维持供给端收缩的预期，钢铁基本面有望逐步修复。

　　风险提示：供给端收缩不及预期，需求大幅下降。