国信证券：互联网证券行业构建综合服务生态模式 深化财富管理深度转型

　　国信证券发布研报称，2025年互联网证券行业正从传统的、同质化的通道服务模式，向以客户为中心、构建综合服务生态的模式转型，这一趋势将带动行业迭代创新。后续我国证券公司可以通过打造专业内容生态、应用AI技术实现个性化服务、构建“证券+”开放生态，互联网证券未来在于通过科技赋能和生态构建，从简单交易通道升级为以客户为中心、提供全生命周期财富管理服务的综合平台。

　　国信证券主要观点如下：

　　证券经纪业务日薄西山了吗?

　　传统证券经纪业务高度同质化，陷入“佣金战”的囚徒困境。行业平均佣金率持续大幅下滑，导致业务“增收不增利”，甚至无利可图;而互联网证券通过低成本获客(线上渠道、流量合作)和流量变现(以低佣金为入口，延伸至两融、基金代销等高附加值业务)打破了这一困境。其盈利模式从依赖“交易量×佣金率”转向关注“客户资产规模×管理费率”。

　　深化财富管理深度转型，目标是建立以客户利益为中心的资产配置和投顾服务能力，实现与客户资产“双向奔赴”

　　该行具体剖析了五种代表性模式，揭示了成功互联网券商的核心能力：东方财富（300059）(流量生态型)：凭借“东方财富网+天天基金网+股吧”构建巨大流量生态，实现从资讯、社区到证券交易、基金销售的闭环转化，低成本获客并高效变现;嘉信理财(平台生态型)：从折扣经纪商成功转型为全球财富管理巨头，通过推出“基金超市”和一体化账户，将客户闲余资金转化为可管理资产，构建了稳定的管理费收入模式;富途证券(跨境差异化型)：精准定位并服务传统机构覆盖不足的全球华人跨境投资需求，凭借极致的互联网产品体验、本地化运营和高粘性社区，实现快速切入和增长;九方智投(服务延展型)：通过“投教内容引流 -> 付费工具/服务变现 -> B端赋能”的路径，具有从证券投资咨询延伸至互联网证券全链条服务潜力;Robinhood(零佣金转型型)：以“零佣金”颠覆美国市场，吸引年轻用户，其核心盈利最初依赖“订单流付费”(PFOF，存在争议)。目前正处于向全周期投资服务平台、平衡用户与商业利益的战略转型期，并探索了如股票代币化等数字资产前沿创新。

　　见微知著，成功的互联网券商普遍具备以下核心能力，形成协同体系

　　流量获取与转化：即从追求流量规模转向提升流量质量和转化效率;极致产品体验：即在同质化竞争中，通过易用性、稳定性和速度构建核心护城河;数据资产应用：即将用户数据作为生产资料，驱动精准营销、风险控制和产品创新;生态构建与网络效应：即打造集资讯、数据、社区、交易、理财于一体的综合服务平台，形成用户粘性和价值闭环;监管适应与创新平衡：即在合规底线内进行创新，这是业务存续的生命线。后续我国证券公司可以通过打造专业内容生态、应用AI技术实现个性化服务、构建“证券+”开放生态，互联网证券未来在于通过科技赋能和生态构建，从简单交易通道升级为以客户为中心、提供全生命周期财富管理服务的综合平台。

　　风险提示：互联网业务发展不及预期、市场波动、监管政策、创新推进不及预期等风险。