东方证券：2026年有望成为需求侧拐点 食饮板块核心矛盾为业绩

　　东方证券发布研报称，2026年食品饮料业大年起点易涨难跌，核心矛盾在于业绩。该行认为，食品饮料2021-2024年主要在于通过业绩释放来去化估值泡沫，站在2025年末，板块估值回到历史区间底部，但消费力低迷等因素导致板块处于业绩下修区间，板块核心矛盾回归分子端，也即是业绩。

　　东方证券主要观点如下：

　　分子端：从结构红利到总量修复，持“旧”迎“新”

　　该行认为，伴随经济结构转型及居民资产负债表修复，2026年有望成为需求侧的拐点，在一定时间内，消费的“需求侧L型”与消费的“结构性”特征或将共存，新消费业绩景气延续，旧消费业绩出清;伴随时间展开，消费有望呈现总量修复与结构性繁荣共存局面，传统消费与新消费均有望实现业绩上修，其中传统消费有望释放业绩弹性。

　　持“旧”：需求探底、经营改善，传统消费将迎来底部反转

　　对于传统消费，该行认为2026年白酒是最好观测指标，该行预计2026上半年白酒业绩有望实现较为充分的下修，进而迈入环比改善阶段，这也将标志着食品饮料业绩筑底;在此基础上，餐饮供应链中速冻、调味品及品酒、乳制品板块呈现良库存、低业绩基数的状态，部分标的借助自身竞争优势实现业绩反转或利润弹性释放;对于白酒，在业绩迈入“L型底”后，头部企业“类债资产”属性强化，当下股价位置赔率佳，板块股价有望依靠估值抬升驱动。

　　迎“新“：结构性红利延续，新消费景气延续

　　作为成熟的工业国，中国自身处于经济结构转型阶段，考虑到人口周期及外部环境，该行认为消费的结构性特征会持续相当长的时间，国内消费”大总量、强结构”的特征不变，对创新的容纳度极高，新品类、新渠道和新市场将持续驱动消费品实现业绩释放。

　　风险因素

　　1)食品安全；2)产业政策调整等；3)管理团队更替。