中金：国内复用火箭有望逐步成熟 可复用开启低成本航天时代

　　中金发布研报称，全球商业航天蓬勃发展牵引火箭发射需求，国内复用火箭有望逐步成熟。该行指规模化、可回收的商业火箭有望为空间基础设施建设提供充沛的低成本运力支持，从而进一步夯实商业航天产业发展基础。箭体和推进系统约占火箭成本的60%~80%，关键结构复用能够有效降低发射成本;同时新技术应用进一步降低火箭制造成本。

　　中金主要观点如下：

　　全球商业航天蓬勃发展牵引火箭发射需求，国内复用火箭有望逐步成熟

　　1)商业遥感、通信星座建设牵引火箭发射需求，全球航天发射自2020年的112次增长至2024年的263次，商业火箭成为全球发射主力。2)2014年以来国内商业火箭企业快速成长，多型火箭已实现连续成功发射、执行商业发射任务，朱雀三号、天龙三号等可复用箭型计划在2025-2026年密集首飞，该行认为有望成为国内火箭运力的有力补充。

　　商业火箭低成本、快履约、大运力导向明确，将有力支撑大规模空间基础设施建设

　　1)发射成本约占星座建设总成本的30%~40%，商业化模式下Falcon9单位运载成本仅3000美元/千克，发射成本较传统运载工具大幅降低。2)相较传统火箭20个月的履约周期，Falcon9等商业火箭履约周期可降至100天以内，更加适配密集发射和快速履约需求。3)该行认为，规模化、可回收的商业火箭有望为空间基础设施建设提供充沛的低成本运力支持，从而进一步夯实商业航天产业发展基础。

　　重复使用是商业火箭降本的关键，可复用需求牵引火箭分系统发展

　　1)箭体和推进系统约占火箭成本的60%~80%，关键结构复用能够有效降低发射成本，该行测算十次复用情况下Falcon-9发射成本可降至1270美元/千克。2)新技术应用进一步降低火箭制造成本，大推力商业火箭多数采用可变推力液体发动机，液氧甲烷凭借低成本、少积碳优势有望成为主流燃料;箭体结构采用不锈钢替换铝合金，复杂结构通过3D打印工艺实现减重、降本。

　　风险

　　可复用火箭进展不及预期;卫星互联网发射需求不及预期。