国泰海通：地产对上市险企影响有限 非银板块蓄势待发

　　国泰海通发布研报称，地产对保险公司资产端的影响有限;而从保险负债端来看，越来越多的迹象表明负债端触底回升迹象显现，2026年开门红将呈现超预期表现。该行认为非银板块基本面均有确定性改善的空间，继续看好非银板块的投资机会，尤其是受益居民资金入市的品种。

　　国泰海通主要观点如下：

　　非银一周观点

　　本周市场对涉房险企的资产端关注度提升。从历史数据以及交流情况来看，该行认为目前上市保险公司涉房资产的占比均大幅下降，且资产质量相对此前均有所提升。因此，该行认为地产对保险公司资产端的影响有限;而从保险负债端来看，越来越多的迹象表明负债端触底回升迹象显现，2026年开门红将呈现超预期表现。

　　同时，该行认为随着资本市场投资端改革不断推进以及居民资金入市可期背景下，非银板块基本面均有确定性改善的空间。该行继续看好非银板块的投资机会，尤其是受益居民资金入市的品种。

　　本周重要数据

　　1.经纪业务：本周日均股基成交额为17939亿元(前值20380亿元);截至本周末，2025年两市日均股基成交额19326亿元，同比变动63.33%。

　　2.投行业务：截至2025年11月28日，IPO和定增承销规模为9526亿元;截至2025年11月28日，企业债、公司债和可转债融资规模分别为197亿元、48334亿元和564亿元。

　　3.融资融券：截至2025年11月27日，融资融券余额24720亿(2025年11月21日24615亿)，其中融资余额24550亿元，融券余额170亿元。目前融资融券余额占A股流通市值的比例为2.54%。

　　4.股权质押：截至2025年11月28日，全年累计新增质押股票参考市值规模为5224亿元，其中券商所做的股权质押参考市值为1162亿元，占比22.25%;存量看，市场未解押股权质押业务股票总市值(参考市值)达到4985亿元，其中券商未解押股票总市值达到1220亿元，占比24.47%。

　　5.保险数据：保险行业2025年9月数据：1)2025年1-9月累计保险行业保费收入为52,146亿元，同比8.8%。人身险行业1-9月原保费累计收入38,434亿元，同比10.2%，累计财险原保费收入13,712亿元，同比4.9%。2)总资产39.59万亿元，较年初增速10.27%，净资产3.84万亿元，较年初增速15.45%。