财通证券：成本构筑建材护城河 新场景新业务打开空间

　　财通证券（601108）发布研报称，水泥国内供需长期或企稳，核心在供给收缩，新一轮供给侧改革政策聚焦控产能、反内卷或有望成为限制水泥供给的因素之一。增量主要靠海外，非洲在竞争格局、盈利空间、需求潜力方面更具优势。水泥具高股息的配置逻辑，且海外贡献增量业绩、国内价格止跌回暖的基本面逻辑。

　　财通证券主要观点如下：

　　玻璃：行业景气底部，成本支撑企业穿越周期

　　需求端，受竣工面积影响，地产领域(占比80.8%)需求大幅下滑，而汽车、电子及光伏等领域(合计占比19.2%)的增量难以对冲;供给侧，自2021年9月高点的266条在产产线，下滑至目前224条产线，相对于需求端的下滑，产能依旧处于高位。随着亏损的持续和深化，部分高成本、缺乏竞争力的产能将被迫永久退出市场，而能够穿越此轮周期的企业，必然是那些在成本控制、多元化布局和资金实力上具备显著优势的头部公司。建议关注旗滨集团（601636）。

　　玻纤：传统看反内卷，高端看技术迭代

　　玻纤性能良好广泛应用于工业各领域，包括建筑材料(占25%)、交通运输(24%)、电子电气(18%)、能源环保(14%)、消费品(8%)等。而传统领域方向，9月初，中国玻璃纤维工业协会发布了相关文件将反内卷正式引入玻纤行业，未来玻纤粗纱价格中枢有望稳步向上;而新领域方向，随着人工智能技术和应用的快速发展，AI服务器需求强劲，同时AI服务器需求摒弃了传统的电子布，转向低介电(LowDk)电子布，AI服务器不断地升级对低介电子布的要求不断提升，产品的迭代也带来价格的提升和企业单位盈利的提升。

　　消费建材：复价持续推进，静待困境反转

　　拐点渐显，竞争减缓是大势所趋，前期白热化价格竞争下小企业亏损加剧、加速出清，龙头通过主动和被动的方式提升集中度，其经营思路从提量转为高质量发展：1)渠道结构改善，零售占比提升;2)价格回归价值，价格战趋缓;3)降本降费关注利润。马太效应在本轮竞争格局重塑后会更加显著，涂料、防水等细分领域格局优化有望开启盈利修复周期，建议关注三棵树（603737）、东方雨虹（002271）、兔宝宝（002043）、科顺股份（300737）。

　　风险提示：宏观经济下行风险、地产市场超预期下滑、原材料价格上涨风险。