连续5年两位数增长！海尔智家凭啥跑赢行业、跑赢对手？

　　面对近年来全球经济波动加剧、市场环境不确定性激增的挑战，企业韧性显得愈发重要。真正的韧性，不仅是抵御冲击、渡过难关的能力，更是一种能够在逆境中实现增长、在波动中完成迭代的系统性力量。

　　海尔智家便是有韧性的企业之一。

　　一、朴素的原理：越是艰难时刻越能体现一家企业的韧性

　　利润是衡量企业经营质量的核心指标！

　　海尔智家过去五年（2021三季报至2025三季报）的利润增速分别为57.68%、17.26%、12.71%、15.27%、14.7%，这样的利润增速在A股中显然是领先的：既跑赢了行业，也跑赢了对手！

　　据Wind数据统计，截至2025年前三季度，A股市场中能够实现连续5年归母净利润增速稳定在10%以上的企业仅 72 家，在全市场中的占比仅为1.32%！

　　在家电行业内，仅有海尔智家一家。

　　图：过去十年海尔智家的营收和利润保持稳健增长

　　长期优秀的公司，其优秀并非偶然，是长期沉淀的核心能力，可能是技术壁垒优势，或是品牌信任度等等。这些能力构建起有壁垒的护城河，让企业具备更强的抗风险韧性，能应对周期波动与市场变化。

　　二、家电市场的增量

　　据相关研报，2023年全球家电销售额共3.76万亿元，同比增长2.6%，预计2023-2027年保持 4.2%的复合增速，全球家电市场仍有增长空间。

　　中国家电行业从提量转为“提质”，家电高端化趋势明显。麦肯家电网数据显示，2018年以来冰箱、 洗衣机成交均价整体处于上升态势，进一步印证了家电换代过程的高端化趋势。

　　此外，家电的功能升级、智能化的普及和应用，也将催生新的市场需求。例如近些年流行的多筒洗衣机成为很多家庭的 “刚需单品”！

　　三、海尔智家的增量在哪里？

　　我们认为海尔智家未来利润的增长主要来自以下几个方面：

　　高端化趋势延续；

　　全球化红利释放；

　　场景生态的加速；

　　数字化降费提效。

　　（1） 高端化趋势延续，利润持续提升

　　以卡萨帝为例：

　　2024年卡萨帝冰箱、空调、洗衣机在一万五千元以上市场的份额分别为49%、34%、88%，均价远高于家电行业平均水平，推测其利润率也要明显高于行业平均水平，为公司的利润端带来了更大的弹性。

　　图：卡萨帝品牌2014年至2021年，营收自17亿增长至 129亿，高于公司总体营收增速；占比由1.9%提升至5.7%，有效带动了公司盈利能力提升。

　　（2） 全球化红利释放，新兴市场快速扩张

　　海尔智家通过并购 GE Appliances（美国）、Candy（欧洲）、Fisher&Paykel（新西兰）等具有市场影响力的本土品牌，全球市场份额显著提升。

　　欧睿国际数据显示，海尔智家全球市场份额2015年的10.9%稳步增长至2024年约 17.4%；十年间，海外营收年复合增长率25.39%。品牌出海的优势逐步放大，强者愈强。

　　新兴市场快速扩张，成熟市场整合增效。

　　海尔智家南亚市场2025前三季度同比增长超25%，东南亚市场同比增长超 15%，中东非市场同比增长超60%。

　　同时，成熟国家市场也进入增效阶段。例如，在美国，GE Appliances已成为当地第一大家电公司，并通过产品结构升级、空气与水业务扩张，以及持续的成本优化与效率提升，保持经营韧性；在欧洲，欧睿国际数据显示，2019年至2024年，Candy 品牌市占率持续提升，同期海尔品牌在东欧市占率也由3.6%提升至8%。

　　随着效率提升、制造能力提升，盈利能力有望进一步提升。

　　海尔智家将国内灯塔工厂的技术体系与管理经验复制到海外产能改造中，提升自动化率与生产效率，海外业务利润空间也显著释放。

　　2024 年，海外业务贡献的归母净利润占比已达45%，较2020年提升10个百分点，标志着海外业务显现了“利润增量”。

　　后续仍有望通过进一步提升效率、降低费用、产能升级等举措来释放利润空间。

　　（3） 场景化转型加速，生态潜力巨大

　　智慧家庭是海尔智家场景化、生态化转型的核心载体，打破了传统家电单品销售模式，形成覆盖厨房、客厅、卧室、阳台、浴室等全场景的整体解决方案。

　　依托智能化，海尔智家的场景方案更具实用性与科技感。如AI之眼系列智能家电——风避人吹的空调、帮人看锅的烟灶、能识别面料的洗衣机等产品，实现“无人家务”的新体验。

　　同时，海尔智家搭建起开放合作平台和生态，吸引家电、家居、服务等各类生态方共同参与，通过资源整合、能力协同，为用户提供更完整的全场景解决方案。

　　智慧家庭已经落地为新的业绩增量，成为与高端化、全球化并行的新增长曲线。

　　（4） 数字化转型加速降费提效

　　数字化是海尔智家驱动运营优化与用户体验升级的核心能力。

　　在内部运营层面，全流程的数字化重点解决效率与成本问题，降低企业库存天数，提高周转效率，降低资金占用成本。

　　在外部用户服务层面，数字化则聚焦体验的优化，如用户购买家电后，可通过APP实时追踪 “出库 — 物流 — 上门”全过程，提升用户满意度，增强品牌粘性。

　　数字化赋能让运营更高效、成本更可控，也让用户需求得到更精准的满足，提高海尔智家在行业竞争中的优势。

　　小结：

　　海尔智家作为全球家电龙头，国内海外市场齐头并进，具备较强的外部经济环境波动应对能力，是稀缺的长期稳健投资标的之一。