市场泥沙俱下，我们是否应该选择继续在场？

　　4月2日，美国总统特朗普宣布将对全球几乎所有国家和地区加征关税。

　　后面五天里，全球几乎所有的股市受到影响，光美国股市就蒸发了超过6万亿美元，两日下跌幅度仅次于大萧条、2008年金融危机等历史性灾难。

　　这一次，又轮到中国股市了。

　　昨天，三大指数集体下挫，创业板指跌12.5%，创史上最大单日跌幅，沪指失守3100点，全市场超5200只个股下跌，逾2900只个股跌停。

　　这背后揭示了一个时代趋势：世界贸易环境将变得更为复杂，没有哪家企业是安全的。这也意味着，确定性的价值正在变得日益稀缺。而作为投资人，这恰恰是我们所要寻找的。

　　01加税靴子落地，全球贸易环境引发担忧

　　其实，特朗普对关税的态度已经延续已久，但A股乃至整个全球股市依然反应剧烈，一个很重要的原因是，这次关税政策的力度远超所有人预期。

　　这次关税范围波及的不但包括美国的竞争对手，还包括了它的传统盟友，甚至两个仅有企鹅和海豹的小岛。没人能判断他的边界在哪里，所有企业无疑都正在面临着不确定性。

　　02关税影响不宜过分高估

　　在这次下跌里，凡是海外收入占比较高的上市公司，基本都在暴跌。

　　市场的逻辑很简单，不问青红皂白，只要海外收入占比高，就先跌为敬了，尤其是谁海外占比高，谁就跌得多。比如，海外收入占比4成以上的海尔智家和美的集团，都出现了8个点以上的跌幅。

　　但是，实事求是的说，这未免跌得太草率了。

　　从短期看，由于影响巨大，即使是美国内部，对于关税本身也存在分歧，比如这两天马斯克就转发了反对关税的视频。也就是说，在关税这件事情上，DOEG内部已经开始出现裂痕。

　　不久前，大摩对关税的最新分析也是如此：这次关税更像是白宫的“漫天要价”，后面还有得磨。所以，之后更有可能会发生的情况是，关税会变成了一种政治博弈的筹码，后续会持续谈判。

　　另外，由于8年前经历了贸易战，所以很多中国企业都对关税做了充分的准备。

　　比如，宁德时代这几年一直在布局“产能本地化”，在欧洲设立了6大基地，还规划了40GWh产能的美国密歇根州工厂规划。

　　在家电领域，海尔智家这几年也在大力推动本土化，其提出了本土化研发、本土化制造、本土化营销的“三位一体”策略，也就是在海外打造自己的工厂、研发中心以及营销服务网络。

　　大量的海外制造中心的作用在于，能够降低对等关税的部分影响。比如，美国对泰国的对等关税是36%，对越南是46%，对印尼是32%，均低于中国的54%。

　　除了本土化外，企业还能通过自身变革来提升效率，进而消化一部分关税所带来的不利影响。

　　效率提升主要来自规模化和数字化变革。比如，规模化的福耀玻璃，在汽车玻璃市场竞争加剧背景下，依托规模优势摊薄固定成本，将净利润率提高到了19%，达到历史新高。

　　数字化的海尔智家，从2017-2024年的销售费率和管理费率总和就从接近25%下降到15.98%，这中间就释放了将近10%的利润空间。

　　企业的自强不仅体现在经营层面，在资本市场的战场同样也在进行。

　　这两天，中国华能、中国石油、中国石化、海尔智家等多家A股上市公司纷纷发布回购增持公告。

　　甚至已经有公司开始了回购。就在昨天，海尔智家发布公告称，公司已经在当天花费1447.95万元回购了61万股，占公司总股本的比例为0.007%。与此同时，公司还宣布了高管增持的方案，9名高管人员，拟增持金额在2085-4170万元。

　　上市公司纷纷下场回购，说明管理层对公司未来发展的坚定信心，也体现了上市公司对股东利益的呵护。能做到共克时艰，这一点殊为不易。

　　03时代变革下的中国企业

　　当然，比起股价波动，作为投资者，我更关心企业如何在风雨飘摇的乱纪元中坚持并更好地经营。

　　毕竟就像本杰明格雷厄姆所说的那样：市场短期是一台投票机，但长期是一台称重机。

　　关于这个问题，我们或许也能从很多优秀的上市公司上找到答案，比如银行领域的招商银行，家电领域的海尔智家，都是长期经营的典范。

　　这些企业身上都有一个共同的特点：在漫长的周期里，一直在坚持做最正确的事情。

　　就拿招商银行来说，1992年，招行没有选择修自己的办公大楼，而是重金购置电脑系统；2003年，招行赴香港向境外优秀银行学习，回来确立零售战略；当国内银行都躺在对公业务上大赚特赚，招商银行却选择了做零售这条又苦又累的路。当然，最后事实证明，招商银行的选择是正确的。

　　每一步都在做难而正确的事，这可不容易。同样在坚持的还有海尔智家。

　　从最早的重视产品质量，到创立高端品牌卡萨帝，再到后来的全球化布局，海尔智家先后抓住了消费红利、工程师红利和中国品牌全球化的历史机遇。正是得益于这些布局，过去两年，海尔智家在全球市场低迷的情况下，业绩持续保持稳健增长。

　　这并非偶然。某种程度上说，这种对于长期主义的坚守，以及应对时代变化的进化能力，恰恰是优秀中国企业的最核心竞争力。

　　这样的坚持也体现在了股东利益的回报上。自2019年以来，招商银行的现金分红比例一直维持在32%以上，分红水平常年高居股份行第一。

　　同样，海尔智家也一直坚持对股东进行分红。仅2019年至2023年，海尔智家的现金分红金额

　　均超过40亿元。去年，海尔智家海加大了分红力度，派发分红金额为89.97亿元（含税）。

　　固然当下的环境已然发生了剧变，但我依然相信，只要能跟得上时代的变化，翻越山峰之后依然拥有无限的可能，就像今年AWE海尔智家发布的AI之眼黑科技系列，牢牢抓住了人工智能时代的风口。

　　也正因为有了一批像海尔智家一样能够持续穿越周期的企业，才构成了我们对资本市场仍然保持积极乐观的本源。