国内豆粕终端远月基差采购有所抬头 未来进口量是行情关键

　　4月6-12日（第15周），本周期间我国豆粕期现货市场整体走势以偏弱震荡下跌为主基调，其中连粕主力期约一度逼近2600元/吨整数关口，而现货市场方面则跌至2500-2550元/吨，环比下跌30-50元/吨。但另一方面主流油厂豆粕现货成交继续高于常量水平，偏低的豆菜粕价差推动豆粕饲料配方调高效应使然以及终端市场总体库存偏低的逢低备货节奏仍然是主要支撑，因为中期行情也会因此抱有一定期待。美豆市场，四月供需报告符合预期，盘面也未见上涨驱动，中西部洪涝不断，玉米改种大豆预期施压盘面；南美政治、货币因素及对于中美经贸磋商的期望，则暂时制约了农民的售量积极性，也对贴水形成支撑。

　　截至4月12日的五个工作日，我国主流油厂豆粕总成交量为147.29万吨，日均成交量为29.458万吨，环比上周的93.78万吨总成交量大幅增加53.51万吨，或增幅57.06%，同比略增4.11%；豆粕4-5月基差报-10到-90, 6-9月基差则报-20到-110。由于豆菜粕基差缩小且豆粕价格总体仍处于低价位区间，中下游在豆粕现货超低位及远期基差偏低价位成交明显放量，尤其是终端6-9月基差的采购情绪有所抬头；而当前油厂豆粕库存处于相对低位，恢复需要时间，再加上豆粕成交持续放量，因而工厂挺价意愿相对较强，而市场也普遍认为短期国内豆粕行情或以窄幅波动为主。

　　而中美贸易协商前景偏乐观，供应相对宽裕的背景下，豆粕现货基差大的偏弱趋势没有改变，市场交易点放在了5月以后暂无加籽到船和可能的DDGS恢复进口对菜粕的替代这两个预期上。若菜系供给或逐步偏紧，以及2季度中美贸易谈判达成协议，则2-3季度美豆进口量或超预期并对市场形成支撑，当然商业买盘方向仍需要关注，未来进口量则是行情关键。国内方面，4月份进口大豆到货压力庞大，但巴西和美西大豆3月份装船不及预期，4-5月份到港顺应下调，这使得整体库存趋势水平不算很高，3月提货保持良好，但基差仍然受需求疲软预期而处于震荡状态，4-5月终端采购和提货需求将成为关键。

　　美豆市场接下来关注重点，其一为中美经贸协商进展，其二为美国中西部产区播种天气，其三为基金仓位变化。美豆需求端预估在中美谈判尚无最终结果之前也不会有太大变化，大供应的格局尚无任何改变，所以美豆期价短期内较难给出新方向。美豆期价向下有历史低位的价格和中国油厂点价的支撑，向上则有南美农民新作卖压，而新平衡表的进一步调整取决于中美贸易谈判的进展，需要关注5月新作报告给出的新年度预期。而天气方面，现阶段美国中西部洪涝不断，玉米改种大豆预期施压盘面，预计美豆期价短期难有较好表现，整体以震荡运行为主。