需求恢复仍需时日 棉花价格现修复性上涨但涨势受限！

　　进入4月份，随着部分欧洲 疫情好转以及各国政府大规模货币和财政政策的出台，棉花价格出现修复性上涨。截止本周二，ZCE09合约和ICE连续合约 涨幅分别为1435元/吨和10.61美分/磅。在经过长达三个月的下跌之后，棉花市场终于迎来春天了吗？并不尽然，我们认为，下游需求才是“春天”的关键。

　　USDA连续5个月调减本年度消费量

　　与上个月相比，本年度全球棉花产量预估调整幅度不大，整体上调96万包，其中，印度上调100万包。全球棉花产量已经连续四个月上调，累计上调219万包。

　　受新冠疫情影响，本月继续下调全球棉花消费量预估558万包，其中，印度、巴基斯坦和中国调减幅度 ，分别调减150万包、110万包和100万包。全球棉花消费量预估连续五个月下调，累计下调幅度达1527万包。其中，中国贡献了450万包，印度次之，为400万包。与上个年度相比，本年度消费量预估同比下降13%，为2012年以来 消费水平。

　　因全球棉花消费大幅下调，本月美农报告调增2019/2020年度全球棉花期末库存预估590万包。与上个年度相比，期末库存同比大增1685万包，为近五个年度以来的峰值，且期末库消比远高于近四个年度均值。

　　新年度中国外期末库存创新高

　　2020/2021年度，全球棉花收获面积下降，产量预估环比减少372万包，其中，印度和巴西减幅 ，分别为200万包和120万包。

　　随着全球各国逐渐从疫情中走出，全球棉花消费量开始复苏，达到11646万包，同比增长11%，低于全球新冠肺炎爆发前3月份美农报告对本年度的棉花消费量预估的数据。其中，中国和印度总共增加700万包，约占全球增长的三分之二。不过，由于疫情的影响依然存在，全球消费量仍低于前几个年度的水平。

　　因期初库存的大幅增加，全球期末库存同比预计小幅增加，为9943万包，是近六个年度以来的峰值。与此同时，除中国以外全球棉花期末库存预计再创新高至6531万包，同比增加7.2%。

　　美棉出口预估增加，国内外价差倒挂

　　2020/2021年度，据美农报告数据显示，中国进口量预计增长200万包，增幅近20%，原因是中国将继续执行中美 阶段贸易协议，扩大对美棉的进口。受全球棉花消费量恢复影响，美棉出口量预估同比增加100万包。

　　从近几周的美棉周度出口数据上看，近期中国增加了对美棉的进口。美国农业部报告显示，2020年5月1-7日，2019/20年度美国陆地棉净签约量为5.4万吨，较前周减少36%，较前四周平均值增长50%。新增签约主要来自中国（4.49万吨）。美国2020/21年度陆地棉净出口签约量为2.12万吨，其中，中国占1.55万吨。

　　中国增加美棉进口主要是受政策影响，从价差上来看，进口美棉价格竞争力较弱。4月 来，国内328棉花价格指数与美国EMOT M进口棉价格指数1%关税内价差开始倒挂，目前倒挂幅度为500元/吨左右，去年同期两者价差超过了2000元/吨。

 

　　目前全球已有34个 解封，外贸订单零星回暖；国内消费尚可，但马上面临传统消费淡季。纺企接单多为小单，以去库存为主，比前期有所好转，不过整体仍处于缺乏订单的状态。随着疫情防控的放松，下游需求略有释放，对棉价有向好支撑，但力度并不足以使得价格大涨。国内新棉种植完毕，美棉种植进度近半，天气炒作较易推升棉价；同时，中美贸易关系这一不确定因素有卷土重来的迹象，需密切关注。