豆粕基本面改善 厂商补库意愿强，拐点来了？

　　春节后国内油脂需求步入阶段性淡季，受疫情影响影响消费，企业复工推迟，学校开学延后，预计以家庭包装为主的小包装油增量难以抵消中大包装油的消费。豆粕方面，由于道路封闭，交通不畅，饲料企业库存见底，厂商整体补库意愿较强，刺激豆粕现货坚挺，终端需求较好，但是工厂开工不多，物流车辆较少，导致很多地区豆粕有价无市，由于运输成本增加，粗略估计豆粕经销商拿货成本增加300元/吨，今日菜粕上涨超2%，豆粕05合约上涨1.28%，报收2684。

　　数据来源：文华财经

　　豆粕现货价格坚挺，需求放量

　　上周豆粕低开高走，基本收复下跌空间，价格基本回到节前水平，主要原因是因为新冠病毒对豆粕现货价格产生影响，各地对交通进行管制，物流不畅，运输成本上升，且装货工人劳动力不足，叠加节前下游采购谨慎，备货普遍不足，疫情使得中下游担心后续供应，表现为豆粕现货需求和成交放量。短期受疫情影响，油厂开机率处于低位，长期来看，受较好的榨利影响，开机率或将走高，供应方面不会出现大问题，主要是疫情对运输的影响。

　　国内现货

　　截止至2020年02月12日，张家港地区豆粕现货价格2,720元/吨。从季节性角度来分析，当前张家港地区豆粕现货价格较近5年相比维持在较低水平。

　　数据来源：中信期货，wind

　　国际现货

　　截止至2020年02月13日，美豆现货（伊利诺伊）价格9.28美元/蒲式耳，现货价格较上一交易日环比上涨0.06美元/蒲式耳。从季节性角度来分析，当前现货价格较近5年相比维持在平均水平。

　　数据来源：中信期货，wind

　　usda 月度供需报告中上调了巴西的产量预估，但是巴西的收割进度却落后去年同期，根据ARC统计截止上周五巴西收获了15.7%，去年同期为27.3%。华盛顿2月12日消息，周四美国农业部将会公布周度出口销售报告。分析师预计这份报告将会显示，截止至2020年2月6日当周，美国豆粕周度出口净销售量大约为12.5-40万吨，上周净销售量为212700吨。

　　生猪恢复确定性强，需求预计先降后升

　　豆粕的主要需求还是来源于生猪养殖的饲料需求，当前生猪存栏恢复呈现缓慢的增长态势，而且生猪的养殖利润很好，刺激饲料中的豆粕掺加比例， 添加这一比例至29%，明显高于去年13%的水平。

　　在新型冠状病毒带来的恐慌中，大家似乎都忘记了，中国并没有从非洲猪瘟的疫情中得到恢复，加之最近爆发的禽流感，下游豆粕需求仍然非常严峻。

　　当然随着 的强力控制措施，相信6月左右疫情将会得到有效控制，到时下游禽类养殖的饲料需求将会恢复，因此我们认为新型冠状病毒对豆粕的需求利空是短期对，随着后期疫情得到控制，禽类价格上涨，豆粕需求将明显提高。

　　生猪方面

　　当前生猪养殖利润是历年来的高位，超高的养殖利润，促使养殖户的补栏热情和积极性非常高，根据农村农业部的数据，2019年10月以来，生猪存栏出现一定程度的恢复，因此从长期角度看，豆粕需求将会随着生猪存栏的恢复和增加而增加。

 

　　数据来源：华泰期货，wind

　　综合以上，当前新冠病毒带来的影响可能是短期的，维持豆粕价格先抑后扬的判断。随着疫情得到有效控制，豆粕的交易逻辑将回归基本面。而南美大豆产区天气较好，丰产概率大，且南美大豆即将上市，供应端压力较大。需求层面，随着新冠病毒的有效控制和生猪产能的恢复，豆粕需求长期将会增长。总体上维持短期磨底，长期上涨的格局。