下游提货节奏偏强 国內豆粕市场价格长期趋势依然向好

　　国庆长假过后，美国农业部的两份偏多报告点燃国内豆粕市场的上涨热情，两周时间内豆粕期货价格由2880元/吨上涨至2986元/吨，涨幅为3.68%。在中美关系有所缓和的当下，豆粕价格的影响矛盾重回供需基本面，笔者认为后期支撑豆粕价格上涨的主要助力仍将来自于产区天气升水注入和高利润吸引养殖补栏。

　　美国冰冻又遇大雪，天气升水持续注入

　　在原本应该聚焦于南美新作播种的10月-11月里，因北美创纪录的播种延误，从而使得当前市场的主要关注点仍聚焦于北美收获期的天气以及最终的定产情况。回顾本季美豆生长期，整个过程中天气升水持续注入，单产预估不断降低，10月上旬（7日-13日）美国中西部地区遭遇了一场强劲的冰冻天气，随后又遇暴风雪天气，暴雪后的降雨将不利于农作物的最后成熟，而降雪之后的低温也将延长冰霜的融化时间，从而妨碍收割工作的进行。根据最新的作物报告显示，部分大豆主产区如内布拉斯加州和明尼苏达州的大豆优良率预计减少2%-3%左右，而在10月的月度供需报告中美国农业部再次下调新作美豆的单产预估至46.9蒲/英亩，低于市场此前47.3蒲/英亩的平均预估，并下调了旧作的单产预估至50.6蒲/英亩，去库存的含义不言而喻。但值得注意的是，这一单产预估并未包含10月降温霜冻天气的影响，预计在11月的供需报告预测中，美豆的单产和产量或将进一步调低，天气升水仍在持续注入，为美豆和国内豆粕价格提供一定的支撑。

　　豆粕成交提货加快，库存降至年内低点

　　受国庆假期国内油厂停机的影响，压榨开工率整体下降，油厂豆粕库存维持低位，长假过后，因养殖补栏情况有所好转，下游提货节奏偏强，自10月中旬以来我国豆粕现货成交量上升，总成交量为113.14万吨，较假期前一周增幅约为50%。油厂豆粕库存降至年内低点，截至10月11日当周，我国主流油厂的豆粕库存为56.09万吨，环比继续下降4.39万吨，降幅7.25%，目前已降至年内低点。同时，下游物理库存均不高，提货速度不减，排队现象严重，北方供应更为紧张，部分地区出现南粕北运的现象。

 

　　高利润吸引养殖补栏，后期供应引发关注

 

　　进入2019年以来受非洲猪瘟疫情的影响，国内能繁母猪存栏和生猪存栏持续下降，从而也导致了猪肉价格的一路上行，截至10月18日当周全国活猪收购价格指数首次站上36元/公斤，华南地区的价格更是接近40元/公斤。高企的猪肉价格也给养殖企业带来了惊人的利润诱惑，由于国内生猪价格持续突破历史高点，各地养殖企业的盈利水平已经升至2000元/头以上，部分受“非瘟”影响较小的自繁自养企业养殖利润甚至可以高达4000元/头。马克思说资本是积极而冒险的，只要有适当的利润，资本就会非常勇敢活泼起来，只要有50%的利润，就会引起积极的冒险，只要有100%的利润就会使人不顾一切法律，而现在生猪的养殖利润俨然已超过100%，有的甚至可以高达200%。重赏之下必有勇夫，即使非洲猪瘟疫苗仍在研制之中，但高额的养殖利润依然吸引着补栏的恢复，根据农业农村部对全国年出栏5000头以上规模猪场的调查显示，9月份生猪存栏4445.51万头，环比增长0.6%；能繁母猪存栏610.47万头，环比增长3.7%；对100家重点种猪企业的监测数据显示，9月后备母猪销量环比增长70.7%，辽宁、山东、黑龙江、河北、山西、甘肃、吉林等北方7省份生猪存栏环比增幅逾3%。预计后期生猪的存栏量或将逐步恢复，在此情况之下核心影响矛盾将重回供给端，南北美大豆的种植情况、中国采购的节奏和数量、油厂的压榨节奏将成为市场关注的重点。
 

　　总体来看，在宏观因素、供给和需求三角矛盾中的一角——宏观因素（中美关系）趋向于稳定之时，影响豆粕价格的核心矛盾逐步转向供需基本面，当前豆粕供给端和需求端的影响作用正逐步趋向于正面效应的共振：天气升水的持续注入和高利润吸引养殖补栏，而潜在的风险点则为中国集中采购美豆的时间点以及油厂开机压榨的节奏。由此笔者依然坚持前期的研判观点：豆粕价格的长期趋势向好，每一次因宏观因素或压榨节奏变化而导致的价格回调都是买入的良机。