百润股份（002568.SZ）前三季度净利预增逾110% 业绩回春助涨扩产野心

　　原标题：百润股份（002568.SZ）前三季度净利预增逾110% 业绩回春助涨扩产野心 

　　10月10日，百润股份（002568.SZ）披露业绩预告称，预计前三季度实现净利润为6.40亿元-6.71亿元，同比增长110%-120%；扣非净利润为6.34亿元-6.62亿元，同比增长125%-135%。

　　（来源：前三季度业绩预增公告）

　　实际上，今年以来业绩增长态势较为明显，上半年其营收与净利增幅均已达到两位数。同时，在“低度潮饮”风口下，作为当之无愧的行业龙头，旗下核心品牌RIO或将再度翻红。

　　然而，业绩回春带给公司最大的变化是加速膨胀的扩产野心。钛媒体APP注意到，在前两轮募资尚未被完全消化的情况下，又发起第三次募资，这一次，欲再募20亿元扩产。

　　对此，表示，因为预调鸡尾酒业务快速发展，产能利用率稳步提升，现有产能即将饱和，公司需要提前规划和布局。然现实是，上半年预调鸡尾酒库存大增179.13%。且公司边募资边大手笔分红，亦遭市场诟病。

　　业绩增长的同时库存加剧

　　先来看其近年来的业绩表现。2018年-2022年，营收分别为12.3亿元、14.68亿元、19.27亿元、25.94亿元、25.93亿元；归母净利润分别为1.24亿元、3亿元、5.36亿元、6.67亿元以及5.21亿元。今年上半年，录得营收16.51亿元，同比增长59.2%；归母净利润约4.39亿元，同比增长98.85%。

　　对比来看，尽管去年营收出现微降、净利润下降超20%，但去年净利润已经超过其巅峰时期的2015年，且仅今年上半年的净利润已经赶超去年全年净利润的八成。

　　虽然呈现预调鸡尾酒和香精香料的双主营业务格局，但公司营收实际主要依赖预调鸡尾酒业务。

　　因此，对于三季度业绩增长的原因，公告称，公司预调鸡尾酒业务及香精香料业务销售收入继续保持较快增长。

　　业内分析认为，整体来看，已经走出低谷期。华鑫证券也发布研报称，业绩保持高增，利润弹性释放，预调鸡尾酒业务及香精香料业务销售收入将继续保持较快增长。

　　值得注意的是，随业绩数据一同增长的还有的库存。根据公司中报，上半年，预调鸡尾酒存货压力加剧，其中库存量相较于去年同期增长179.13%，达397.87万箱。对于预调鸡尾酒库存量增长，表示，主要系备货量增加所致。

　　Wind数据显示，存货周转天数自2021年末的58.06天，上升至2023年上半年的194.09天。截至上半年，期末存货余额达6.79亿元，同比增长90.2%，其中存货项目占比最高的是自制半成品，存货金额为4.3亿元。

　　左手频繁募资右手大手笔分红

　　一面是居高不下的库存量，一面是公司大幅扩产的步伐。

　　8月24日，百润股份发布一则《2023年度向特定对象发行股票预案》公告称，向特定对象发行股票拟募集资金总额不超过20.25亿元（含），扣除发行费用后，17.83亿元用于产能扩建项目。

　　（来源：公告）

　　百润股份还表示，通过本次募投项目的顺利实施，公司资本实力将有所提升，且进一步扩大预调鸡尾酒的生产能力，巩固预调鸡尾酒市场龙头地位，从而有力保障公司发展成为一个世界级的酒精饮料产业集团。

　　实际上，结合其2020年11月通过非公开发行A股股票募集资金10.06亿元，以及2021年9月通过发行可转债募资11.28亿元，三次用于扩产的募资金额已经超过40亿元。

　　值得注意的是，根据披露的《前次募集资金使用情况报告》，截至2023年6月30日，公司2020年非公开发行A股股票募集资金剩余3442万元，2021年发行可转债募资金额剩余4.5亿元，且前两次募资中共计8亿元都用于暂时补充流动资金。

　　很显然，用于扩产的前两轮融资资金还未被完全消化，如今又发起20亿元募资，引发市场质疑。因此在其发布定增预案公告次日，公司股价直接跌停。

　　目前，烈酒（威士忌）陈酿熟成项目、麦芽威士忌陈酿熟成项目均在建设中，其威士忌成品酒目前还处于品牌孵化和产品开发阶段。随着鸡尾酒业绩提升，对外表示，公司预调鸡尾酒业务持续快速发展，产能利用率稳步提升，产品出货呈现加速增长趋势，现有产能即将达到饱和。

　　但截至6月30日，持有的库存现金、银行存款、其他货币资金合计约30亿元，其中受限资金约为567.35万元。在手头现金充足的情况下，为何还要定增20亿元？且目前公司鸡尾酒产能利用率低于50%，为何扩产？

　　对于投资者的种种疑问，仅仅回复称，“预调鸡尾酒业务持续快速发展，产能利用率稳步提升，公司需要提前进行战略布局和规划。”

　　顺便一提，就在公司频频募资的同时，公司又大手笔派现。根据半年度利润分配方案，百润股份向全体股东每10股派5.00元现金（含税），合计派发现金红利5.21亿元，派现额占净利润比例为118.73%。

　　（百润股份近几年分红情况，来源：wind）

　　时间往前推，2020年度公司也曾将全部利润进行分红，却同时又向市场伸手募资。