PCB产业链牛股增收不增利？真相是

　　作为PCB产业链上游材料重要供应商，圣泉集团（605589）2026年成为PCB产业链大牛股，二季度区间最大涨幅达160.89%，受到资本市场关注。8月14日晚间，圣泉集团（605589）披露的2026年半年报显示，上半年公司实现营业收入60.85亿元，同比增长13.73%；归母净利润4.47亿元，同比下降10.68%。

　　股价大涨，业绩却“增收不增利”？但仔细研读财报，就会发现，公司利润下滑并非经营不佳，而是因两笔总计约1.12亿元的股份支付费用拉低了利润。剔除这一因素后，公司实际盈利能力仍实现了稳健增长。

股份支付费用“掩盖”盈利成色

　　圣泉集团（605589）是一家以化学新材料和生物质新材料、新能源（850101）相关产品为主营业务的高新技术企业，产品涵盖合成树脂（884212）、先进电子材料及电池材料、生物质化工（850102）原料三大板块。其中，酚醛树脂和呋喃树脂产销量位居国内第一、世界前列，下游应用覆盖汽车、风电（885641）、集成电路、轨道交通、航空航天等多个领域。

　　上半年，在化工（850102）原料价格宽幅震荡、下游需求结构性分化的环境下，公司三大板块营收全部实现增长。

　　其中，先进电子材料及电池材料板块表现最为突出，实现营收10.39亿元，同比增长22.93%；销量4.70万吨，同比增长17.21%。合成树脂（884212）板块作为“压舱石”表现稳健，上半年实现营收32.26亿元，同比增长14.81%；销量42.07万吨，较去年同期增长7.39%。生物质产品实现营业收入5.42亿元，较去年同期增长5.04%；销量13.51万吨，较去年同期增长0.79%。

　　三大业务全面增长，为何账面利润反而下滑？财报显示，2026年上半年，公司确认股份支付费用高达1.12亿元，其中2025年员工持股计划股份支付费用约1.06亿元，2022年限制性股票激励计划费用约542.83万元。这笔非经常性费用直接拖累了公司利润。

　　“剔除股份支付因素后，公司归母净利润为5.29亿元，同比增长4.30%；扣非归母净利润为5.27亿元，同比增长8.20%。”圣泉集团（605589）表示。

PPO/OPE满产满销

　　上半年，公司营收增长的核心引擎，正是备受市场追捧的先进电子材料板块。上半年，圣泉电子材料公司实现营收3.02亿元，同比增长47.62%；净利润8239.08万元，同比增长63.83%。

　　“随着AI服务器、交换机及数据中心网络持续向高速率、低损耗、高可靠性方向迭代升级，高速覆铜板及配套封装基板对低介电树脂的市场需求持续扩容，为公司低介电材料业务带来强劲增长动力。”圣泉集团（605589）表示。

　　公告显示，2026年上半年，公司核心产品PPO/OPE等基本实现满产满销。公司相关产品已通过多家国内外头部CCL及PCB厂商性能认证并实现稳定批量出货,ODV作为M8/M9级超低损耗碳氢树脂，已通过多家国内外头部覆铜板厂商性能认证并实现稳定批量出货，BCB苯并环丁烯树脂处于小批量供货阶段。

　　为了满足市场需求，公司产能建设也在提速。其中，2000吨/年PPO/OPE树脂共线项目预计2026年9月份建成投产。此外，公司还规划建设1000吨/年高端碳氢树脂扩产项目。1.1万吨/年芯片封装用特种环氧树脂产业化项目也在稳步推进，预计2027年上半年形成新增产能。

　　值得注意的是，随着7月份公司产品提价，下半年业绩弹性有望进一步释放。公司已对PPO、PPE、OPE、MPPO等电子级树脂产品实施价格上调，整体幅度为15%—20%，新价格7月13日起正式生效。随着三季度涨价落地，公司电子材料板块盈利能力有望进一步提升。