通证融资和股权融资到底有何区别? 一文看懂通证融资与股权融资的区别
扫一扫
分享文章到微信
扫一扫
关注鹿财经网微信公众号
随着通证市场逐步冷却,市场流动性降低,通证融资变得困难,为了在寒冬中生存下去,越来越多区块链项目走上了传统股权融资的道路。但对于很多区块链从业者而言,股权融资可能是相对陌生的。特别是很多社区型的项目,团队有着丰富的通证融资经验,但没有股权融资经验,这使得他们在股权融资的过程中有点无所适从,甚至吃了大亏。那么,通证融资和股权融资到底有哪些区别呢?我们结合了多年股权融资和通证融资的经验,总结了以下几点,希望对有股权融资需求的团队有所帮助:
融资额对于早期的区块链项目而言(早期指产品还未上线或市场未被验证,大部分区块链项目属于这类),通过股权融资的融资额预计要少于通证融资的融资额。
(来源:Wing)以上是近些年来的股权融资额的平均值。图中可以看出,虽然股权融资的融资额也在逐年增长,但 18 年种子轮的平均融资额也仅在 560 万美金。而根据 PWC 的报告显示,同年首次通证发行的平均融资额高达 2550 万美金,约为股权种子轮融资额的 5 倍!仅略低于传统股权 B 轮融资的融资额。当然,根据 Cruchbase , 股权融资中也有一些超级大的种子轮项目,这些项目被称为“超级巨人”(Supergiant), 这些超级巨人的融资额可以高达 1000-2000 万美金,但和通过首次通证发行融了 41 亿美金的 EOS 比,这些“超级巨人“也顶多只能算是小人国的超级巨人了。所以总的来说,习惯了通证融资的项目团队,如果你们的产品和市场还处于初期,在寻求股权融资的时候,一般需要降低对融资额的预期。然而,初始融资低不意味着通过股权融资的总融资额也是低的。其根本原因是股权投资是一轮一轮来的。一般项目需要经历种子轮,A轮,B轮,C轮……每个轮次都会注入新的资金,而同时每轮都有其大致的指标和投资额范围。这样做是为了保护投资人,同时也给项目方充足的压力与动力。如果项目发展良好,最终通过股权融资的金额不会低于通证融资。因此,在寻求股权投资时,没有必要死守原有的融资额预期,以免因双方预期差异过大,而错失珍贵的融资机会。一般来说, 融资额要能够满足团队2年左右的运营和增长计划。所以团队在提出期望融资额时,可以再准备一下资金使用计划和预期达到的目标,以对预期融资额提供支撑。
出让比例相对通证融资,在做股权融资时,出让的股权比例可以“大方些”。需要对股权投资人大方些的原因不是因为股权投资人比较矜贵,而是因为股权是可以稀释的,而通证不能!股权投资人的占比会在后续融资中,随着更多资本和投资人的加入,慢慢减少;而通证融资的后续投资人并不会对现投资人的占比产生影响。以下将通过一个例子来更直观地为大家展示股权融资的稀释效果。假设同一家公司在两个平行世界:在一个平行世界里,这家公司选择了股权融资;而在另一个平行世界里,这家公司选择了通证融资。我们知道,通证融资需要提前制定好通证分配方案,这家公司选择参考 Bancor 的方案,这是区块链项目的典型方案,具体方案如下:
这家公司目前一共进行了三轮融资:
轮:创始团队以500万美金估值,向投资人 A 出让 20% 股份/代币,换取 100 万美金投资
第二轮: 创始团队以 1500 万美金估值,向投资人 B 出让 20% 股份/代币,换取 300 万美金投资
第三轮: 创始团队以 9000 万美金估值,向投资人 C 出让 10% 股份/代币,换取 900 万美金投资接下来下面这张表格将给大家展示三次融资后,股权融资和代币融资将对项目股权/代币结构带来的变化:
从上表中我们可以观察到几点:
1. 若通过代币融资,创始团队的占比比例是事先定好的,不受后续融资的影响;而若通过股权融资,团队的股权占比是一步步释放减少的。
2. 接受新的投资后,原股权投资人的股份会和创始人的股份一起被稀释,若估值提升越慢,稀释速度越快;而通证投资人的占比并不会受到后续融资的影响。因此通证融资的初始出让比例更加“值钱”。
3. 股权被稀释的关键原因是股份总数会随着后续融资而增加;但通证融资中,通证总量并不受到后续融资的影响而改变。
4. 股权融资在理论上可以根据融资需要无限进行下去,因此股权投资人在理论上有被无限稀释的可能。对于通证融资,原则上,如果团队将所有可用于融资的通证都使用完后,团队就没有更多的通证可以用于融资。总的来说,股权融资给团队的后续融资带来了更多的灵活性,且因为稀释效应,股权投资人的最终占比将低于其初始占比。值得注意的是,在上例中,三轮融资后,虽然在字面上团队出让了 50%(20%+20%+10%)的股份,但其最后却还拥有 58% 股份。这 58% 与 50% 的差别,就来自于原股权投资人被稀释的部分。因此,相比通证投资人,股权投资人一般会要求更高的出让比例。那多高是合理呢?根据 YC 研究,一般来说,A 轮的比例在 20% 左右是合理的。如果创始人能在保证资金足够的情况下,仅要出让 10%,当然是非常好的,但如果市场不允许,也没有必要执著,导致损失宝贵的发展时间。另外,团队需尽量避免 A 轮释放超过 25%,这将可能对团队在后续融资上造成不利。如果团队在 A 轮前计划融种子轮,种子轮与A轮间的分配比例可以灵活分配,一般来说种子轮的出让比例为 10-15%,但种子轮和A轮的总出让比例需尽量低于 30%。另外再提一点的是,有了融资额和出让比例后,就可以倒推出一个估值(估值=融资额/出让比例)。这个倒推出来的估值有很重要的参考意义。很多项目方认为投资人就是希望项目越便宜越好,但其实不全然是这样,因为若项目估值太低,可能造成两种情况:
1. 融资额过低,导致无法实现增长计划;
2.股权出让比例太高,导致后续控制权出现问题。这两种情况都非常不利于项目的成功,是投资人不愿意见到的。另一方面,很多项目方也认为估值越高对项目方越有利,其实也不是这样的。在股权融资里,对于项目方而言,有件非常恐怖的事情,叫做:Downround(折价估值)! 也就是项目下一轮的估值要比上一轮低,这不仅会使现有的投资人极不开心(因为他们将要被大大地稀释),也容易引发新投资人对项目前景的怀疑,最终造成“新爹不理,旧爹不爱”的死亡局面。因此在股权融资时,特别是在早期,没有必要一味地追求高估值,结果让公司变成死亡率高的大头娃娃。因此不管对投资人还是项目方而言,合理的估值都很重要,通过融资额和出让比例倒推出来的估值,可以是决定合理估值的起点。
关键点小结:1. 习惯了通证融资的项目团队,在初期寻求股权融资时,一般需降低对融资额的预期,以免因双方预期差异过大,而错失珍贵的融资机会。一般来说,融资额需能够满足团队 2 年左右的运营和增长计划。2. 相比通证投资人,股权投资人一般会要求更高的出让比例,因为股权会被稀释而通证不会。一般来说种子轮 +A 轮的出让比例在 30% 之下为合理。3. 对于项目方而言,估值不是越高越好,合理最重要。通过需要的融资额和出让比例倒推出来的估值,是个重要的估值参考。4. 相对通证投资人,股权投资人更侧重商业可行性的评估,因此,在准备融资材料时,可以有所倾斜。对于交割文件,建议优先考虑 SAFE-TO(Simple Agreements for Future Equity with Token Option)。
投稿邮箱:lukejiwang@163.com 详情访问鹿财经网:http://www.lucaijing.com.cn
原标题:基于Cardano的NFT平台Cadalabs通过代币销售完成100万美元融资 10月22日消息
区块链2021-10-22