中泰证券2026年银行板块投资策略：看好优质区域城商行+高股息品种双主线

　　中泰证券（600918）发布研报称，展望2026年银行板块投资策略，看好优质区域城商行+高股息品种双主线。1、板块确定性强：假设规模稳步下台阶、净息差仍在下行通道，行业营收小幅，依靠超额拨备释放利润，截至2028年，拨备覆盖率仍在监管底线150%以上，分红依旧稳定在30%的情况下，行业ROE稳定在8%。2、对应银行板块标的：优质区域城商行+高股息品种双主线。(1)基建+工业发力驱动，发达省份城商行景气度维持在高位，高ROE仍有韧性。PB-ROE性价比仍然较高。(2)资金面维度，进入板块主力资金仍是险资和被动基金，预计高股息及指数品种也会有一定的表现。

　　中泰证券主要观点如下：

　　信贷动能拆分：信贷增速预计继续小幅下探，新基建+新型工业化+科技金融支撑信贷动能。1、动能一：新基建贷款——增速有望回升，结构持续调整，新基建承接动能。2、动能二：制造业贷款——仍能保持韧性，传统产业“固本升级”5年10万亿市场空间；全国工业中长期贷款占比不到15%，有提升空间。

　　3、动能三：科技金融贷款——有望维持高增；全国高新技术企业贷款占比仍只有10%，有提升空间。4、地产：企稳回升需要超预期政策，预计对公、零售地产相关信贷需求仍较疲软。5、消费：2026难见趋势性拐点。国补方向(或偏向服务消费方向)的消费信贷、信用卡有望有温和回暖，整体消费信贷需求难见趋势性扭转。

　　银行收入拆分：预计利息收入回暖带动营收回暖，预计26E上市银行营收同比+2.5%,净利润同比+2.3%。1、息差：测算26E息差下行2.5bp。资产端降幅有望小于25年，负债端支撑力度有望维持，若仅考虑存量货币政策(化债、历年存贷重定价等)，测算26E息差回暖1.5bp。若年初对称降息20bp，综合考虑存量及新增政策，测算26E息差下降2.5bp，降幅同比显著收窄。2、手续费：存款搬家持续，财富管理支撑手续费正增。

　　3、其他非息：预计2026年债市中枢维持稳定或小幅抬升，但银行仍有兑现浮盈能力。若利率上行10、20、30bp，测算TPL资产公允浮亏对营收增速拖累幅度分别为0.66%、1.33%和1.99%。截至1H25，上市银行OCI/AC户浮盈合计占比营收37%，兑现能力还有空间。

　　资金面分析：测算明年险资、基金、理财资金合计投资银行板块规模为2244亿元，合计可拉动板块涨幅为7.3%。1、险资：测算26E新增股票投资规模为1.6万亿元，其中流入银行板块规模为1250亿元，可拉动板块上行4.1%。2、公募基金：测算26E主动基金、被动基金、“固收+”基金进入银行板块增量分别为254亿元、706亿元、33亿元，合计可拉动板块上行3.2%。3、理财：测算26E二级市场权益新增规模为244亿元。

　　资产质量：整体稳健，对公持续优化，零售风险仍在缓慢暴露期。零售：零售风险继续暴露，但预计暴露幅度收窄。1H25零售贷款不良率1.27%，相较年初提升12bp，2023-1H25每半年度零贷不良率增幅分别为4、11、11、12bp，在分母增长乏力的情况下，不良率增幅仍展现平稳态势。

　　(1)经营贷：24-25快速暴露，后续有望暴露趋缓。(2)按揭：LTV整体安全，压力测试下对利润影响可控。测算当前高LTV部分占总按揭的1.9%~4.1%，中间值2.9%。按平均房价下跌幅度和按揭偿还率水平(考虑每年初始余额4%还本以及一定早偿率)，LTV在50%左右。

　　风险提示：金融监管超预期；研报信息更新不及时。