中金：“十五五”景气延续 AIDC助推全球电力超级周期

　　中金发布研报称，电网和工控行业2025年整体表现稳健向上，提示投资者重点关注结构性机遇。电网方面，国内电网投资景气延续，特高压项目自下半年进入核准招标加速期，该行认为电网是新能源投资的后周期，仍有较大的投资缺口有待补齐，看好电网投资景气延续。工控方面，周期整体不变，目前仍处于内生修复阶段，展望明年该行认为需求有望持续稳增。此外，该行重点提示关注AIDC、出海两大高弹性投资方向。

　　中金主要观点如下：

　　电网：“十五五”景气度延续

　　该行预计“十五五”期间全国电网工程投资额年均增速有望达5%以上，看好1)特高压建设有望在风光大基地及水电外送需求下保持高强度，2)主网投资维持高位;3)配网投资长期看好智能化升级改造方向。

　　工控：整体需求稳健，仍然看好结构性增长的市场机会

　　从需求与库存来看，市场整体呈现温和回暖;今年以来储能等新能源行业相关需求高增带动OEM反弹，展望明年该行认为结构性增长仍然为当前市场的主要驱动力。

　　 AIDC：看好强弱侧电源等高斜率方向

　　强电侧，功率密度升级驱动800V直流供电方案趋势明确，该行看好HVDC/巴拿马电源/SST渗透率有望逐步提升，关注兼具技术+渠道的头部厂商布局进展。弱电侧，该行看好服务器电源持续升级迭代有望大幅提升产品ASP，电源厂商有望持续受益于Power Rack的迭代变化。

　　出海：把握全球电力大周期下电力设备出口机遇

　　该行认为，在负荷增长、煤电/核电退役、风光占比提升的大背景下，全球多地区缺电风险抬升，全球迎来电力投资大周期。今年以来中国变压器出口高增，该行持续看好中国电力设备企业海外布局加码，盈利弹性释放;燃气轮机、SOFC产业链迎来出海突破机遇。

　　风险

　　电网投资不及预期;宏观经济波动;新兴行业发展节奏不及预期;国际贸易政策变化和汇率波动风险。