中信建投：创新药国谈成功率创新高 商保创新药目录提供增量

　　中信建投（601066）发布研报称，国家医保谈判成功率创历史新高，商保目录有望成为重要增量，政策鼓励创新药发展。与此同时，中国创新药管线国际化竞争力持续提升，出海模式持续升级，新技术推动行业快速发展。看好相关创新药及制药企业。综合考虑创新药在医保支持下放量、出海机会和新技术推动等因素，该行看好A股公司恒瑞医药（600276）(600276.SH)、百济神州-U(688235.SH)、荣昌生物(688331.SH)。

　　中信建投主要观点如下：

　　2025年12月7日，国家医保局发布《国家基本医疗保险、生育保险和工伤保险药品目录(2025年)》及首个《商业健康保险创新药品目录》

　　2025年医保目录更新，114种药品新增纳入目录，包括慢性病、肿瘤、抗感染、罕见病、新冠感染治疗用药等，有其中50种是1类创新药。经调整后目录内药品总数达到3253种，其中西药1857种、中成药1396种。本次基本目录，共有127个目录外产品参与谈判竞价，最终114个成功纳入，成功率为88%，谈判成功率创近7年新高。此外，19种药品纳入首版商保创新药目录。新版目录将于2026年1月1日落地实施。医保持续支持创新药发展，看好相关创新药及制药企业。

　　谈判成功率创7年新高，药物保障能力不断提升

　　本次目录调整共有127个目录外药品参与谈判和竞价，其中114个药品谈判或竞价成功，总体成功率达88%。2019年至2024年历次医保谈判成功率分别为65%、73%、80%、82%、85%和76%，本次医保谈判成功率88%，创7年新高。

　　在最终114个成功纳入的品种里，有50种是1类创新药，充分体现了对创新的支持。有29种临床已被替代或长期未生产供应的药品被调出，维持目录的健康发展。本轮调整后，国家医保目录中药品总数达到3253种，其中西药1857种，中成药1396种。新版目录自2026年1月1日起正式执行。

　　风险分析

　　行业政策风险;研发不及预期风险;审批不及预期风险;销售不及预期风险;国际化不及预期风险。