中金：2026年民航业或真正进入向上周期 关注航空淡季投资机会

　　中金发布研报称，2026年将是航空供需真正反转之年，行业逐渐进入供不应求的局面。中国民航业经历多年供给低增速，航空需求的增长逐渐消化过剩运力，2026年供需紧张使得行业客座率将再攀高峰(该行预计2026年客座率87%);行业票价或将温和抬升以应对供给不足，民航业真正进入向上周期。该行关注航空淡季投资机会。过往的航空投资关注旺季，但供给扰动可能导致2026年行业淡季供需更为紧张，淡季票价涨幅或更大，因此淡季上市公司业绩改善幅度可能也更大。

　　中金主要观点如下：

　　供给

　　产能不足+发动机扰动，2026年有效供给依然紧张，该行预计2026年全行业ASK增速2.7%。波音和空客产能恢复较慢(当前产能仅有疫情前约7成)，同时全球航空供应链问题特别是发动机质量问题依然存在且持续时间较久，该行预计2026年中国航空公司客运机队同比增速约2.1%。当前飞机利用率已处于高位，2026年进一步提升空间有限。

　　需求

　　韧性依然，受供给约束该行预计2026年增速约5%。受供给紧张和客座率提升空间有限的约束，该行预计2026年实际需求同比增速约5%(该行认为潜在需求同比增速高于5%)。随着高铁提价和航空运距拉长，高铁对航空的替代效应边际减弱。而公商务旅客的逐渐回归进一步助力航空需求增长。

　　票价

　　温和增长，淡季涨幅可能大于旺季。随着供需反转，该行预计2026年票价将温和增长，逐渐接近2019年水平。票价涨幅可能随季节波动，淡季票价涨幅可能大于旺季，因为淡季行业供需可能优于旺季。

　　估值与建议

　　维持覆盖标的的评级、盈利预测和目标价不变。航空供给低增速奠定周期扎实基础，油价下跌大幅改善成本，需求若明显反弹将带来高利润弹性，推荐中国东航（600115）H/A、华夏航空（002928）、吉祥航空（603885）、春秋航空（601021）。

　　风险

　　飞机制造商产能提速;油价大幅上涨;人民币大幅贬值;经济增长速度不及预期，飞机发动机维修周期缩短。