中国银河证券：短期关注流感季呼吸用药需求增长 中长期板块估值呈现结构性

　　中国银河（601881）证券发布研报称，短期来看，11月以来国家流感监测周报显示全国流感活动上升，短期建议关注流感行情。中长期来看，医药板块估值经历较长时间调整，近期已呈现显著结构性修复趋势：1)持续看好医药创新：创新药BD仍将持续，全球主要央行利率降息趋势有望推动估值进一步提升。2)医药投融资有望复苏：二级市场行情回暖驱动一级市场投融资回升，CXO及上游景气度持续向好。3)医疗器械触底回升：招投标数据已有好转，以旧换新积压需求逐步释放。

　　中国银河证券主要观点如下：

　　11月以来全国流感样病例数量持续攀升

　　全国门急诊流感样病例中流感病毒阳性率约45%，目前以甲型H3N2为主导;全球流感活动水平处于低位，但北半球部分国家呈现上升趋势。根据疾病预防控制中心11月26日发布的《2025年第47周中国流感监测周报》，南方省份哨点医院报告的ILI%为7.8%，高于前一周水平(6.8‰)，高于2022年和2024年同期水平(3.4%和3.3%)，低于2023年同期水平(8.1%);北方省份哨点医院报告的ILI%为8.6%，高于前一周水平(7.0%)，高于2022年，2023年和2024年同期水平(2.4%，6.9%和4.1%)。国内近期流感样病例数量持续攀升，已接近2022年以来同期高位。2025年11月17日到23日，哨点医院门急诊流感样病例检测出的主要病原体前三位分别为：流感病毒(44.8%)、鼻病毒(8.0%)和呼吸道合胞病毒(4.3%)。2025年第47周全国流感监测网络实验室共检测流感样病例监测标本21860份，8935份为阳性样本，8877份A型阳性样本中8846份为A(H3N2),占比99.7%，为当前流行株。全球流感活动水平持续上升，所有传播区域均以A型继续占优。其中，北半球温带地区流感活动水平维持低位，但部分国家报告活动水平上升。南半球大部分国家报告流感活动低且稳定。

　　流感治疗手段包括对因和对症治疗，预防手段为接种流感疫苗等

　　抗病毒药物为主要对因治疗手段，预期治疗效果较好。目前主要的抗流感病毒药物有奥司他韦、扎那米韦、玛巴洛沙韦、帕拉米韦、昂拉地韦等。耐药性来看，多数毒株对抗病毒药物敏感。据叮当快药数据，11月15日至21日期间，奥司他韦全国销量同比增长237%，玛巴洛沙韦同比增长180%。除常见对因治疗的抗病毒药物，另有多款中药、退烧药可在病程中使用，以缓解发热、咽喉疼痛、鼻塞、肌肉酸痛等症状，具体用药需遵照医嘱。接种流感疫苗是预防流感的重要途径。2025年1月至今，流感疫苗批签发共373批;其中四价流感疫苗批签发230批，同比增长3%;三价流感疫苗批签发143批，同比下降18%

　　风险提示：宏观经济压力增大致医药消费能力增长不足的风险;创新药医保支付等政策不及预期的风险;地缘政治带来的全球订单转移风险;集采或收费降价超出市场预期的风险。