东方证券：银行业基本面筑底回升 聚焦息差改善和风险演绎

　　东方证券发布研报称，2026年银行板块有望回归基本面叙事：十五五开局之年，政策性金融工具加持下资产扩张仍有韧性;仍处于存款集中重定价周期，支撑净息差有望企稳回升;结构性风险暴露仍期待有政策托底。2026年，保险行业将系统性执行I9，公募考核新规的中长期引导效应也有望显现，该行看好2026年银行板块绝对收益。建议关注两条主线：1、基本面确定的优质中小行;2、基本面稳健、具备较好防御价值的国有大行。

　　东方证券主要观点如下：

　　“十五五”开局之年，社融增速有望保持稳定，财政仍是稳需求的关键

　　25年财政收入温和修复，财政支出积极、节奏前置、“投资于人”特征明显，并实现了积极的化债成效。展望2026年，财政依旧是刺激总需求，并最终影响银行资产扩张增速中枢的核心力量。积极的财政政策定调下，该行预计狭义财政赤字率水平至少持平于2025年，财政节奏仍然有前置特征，助力银行信贷开门红，并且在消费信贷领域的支持或有更广义的延展。该行测算信贷增速将在6.1%~6.6%运行，社融同比增速在8.3%~9.0%运行。

　　2026年银行净息差有望企稳回升，负债成本改善仍是叙事主线，但资产端收益贡献或也边际改善

　　25年银行计息负债成本率显著改善，成为稳定息差表现的核心力量。展望26年，该行预测银行息差有望企稳回升：1)负债端：存款重定价规模或有增加，幅度有所减弱，但对息差提振效果依旧可观。测算26年进入重定价周期的存款规模约112万亿元，对计息负债成本率改善的贡献度约17.5BP，对净息差的支撑效果约15.6BP。既有的模型大约表达了58%的负债成本改善效果，线性递推到26年，计息负债成本率压降和对净息差的改善效果分别为30BP和27BP。2)资产端：重定价影响较为有限，关注新发贷款利率拐点的或有出现。25年总量型货币政策较为克制，综合考量LPR重定价以及地方化债影响，对26年银行净息差的影响约-8BP。

　　中收增长回归常态，其他非息收入贡献或边际下滑

　　1)结合存款增长季节性特征及期限结构看，重定价仍有不少体量，预计股票市场和理财产品对存款会部分分流，但考虑到公募基金销售费改落地后费率降低及调整，判断26年手续费净收入增速持平。2)其他非息收入将走出高基数区间，回归常态。考虑到今年兑现力度已是较高水平，浮盈空间压缩下，明年兑现力度预计相对温和;同时得益于核心营收趋势性改善，浮盈兑现意愿也相对平淡，预计其他非息收入对营收贡献度边际回落。

　　资产质量预计延续平稳，关注个贷及涉房贷款后续风险演绎

　　对公资产质量整体稳健，制造业、批零、城投等重点领域资产质量均持续改善，对公地产不良略有反弹，但综合考虑房价跌幅、LTV水平、政策定调等，该行预计涉房领域风险可控。个贷风险尚未见拐点，各类贷款不良均有上行，但整体暴露节奏相对温和，后续仍持续期待政策发力托底需求和质量。

　　银行资本与再融资展望

　　1)商业银行各级资本充足率整体平稳，在债市利率波动影响下略有下降。2)今年4家大行注资顺利完成，另外2家资本补充或于明年落地，预计注资规模仍有千亿级别。目前防范化解重点领域风险重要性不断提升，注资后，大行或在风险化解方面预计更加积极有为。3)外源渠道补充资本路径相对堵塞，中小行补充资本压力仍存，市场对政策放开资本补充限制或仍有期待。

　　风险提示

　　经济复苏不及预期;房地产等重点领域风险蔓延;假设条件变化影响测算结果。