开源证券：人形机器人资金回流明显 板块整体步入上行通道

　　开源证券发布研报称，2026年是人形机器人量产元年，当前临界点已至。核心聚焦国内头部整机公司，包括宇树、智元、优必选（09880）等；其次是核心供应链、代工制造公司和标准化等投资机会。

　　开源证券主要观点如下：

　　人形机器人板块持续反弹，布局窗口开启

　　近期人形机器人板块指数及龙头个股呈现显著反弹态势，资金回流明显，板块整体步入上行通道。上周（11月24日-28日，全文同）大盘整体上行，沪深300与科创50指数分别上涨1.64%、3.21%；人形机器人行业核心公司指数上涨6.04%，跑赢大盘。周涨跌幅前五为：斯菱股份（301550）（+21.28%）、日盈电子（603286）（19.74%）、步科股份（17.63%）、恒勃股份（301225）（16.28%）、隆盛科技（300680）（11.42%）。周涨跌幅居后五位为：中坚科技（002779）（-4.24%）、中大力德（002896）（-2.64%）、安培龙（301413）（-0.54%）、浙江荣泰（603119）（0.92%）、雷迪克（300652）（1.20%）。该行认为核心驱动因素是板块调整趋近尾声，风险释放较为充分，对行业预期更加理性且一致；同时海外特斯拉和国内产业进展持续加速，后续强催化较多。展望2026年，人形机器人进入量产期，大厂躬身入局，政策支持和补贴有望进入实际阶段，“趋势走强、景气上行”的布局窗口已然开启。

　　特斯拉供应链走向明朗，国产资本化和落地提速

　　该行对特斯拉机器人定型和量产节奏做一展望：（1）12月新一轮审厂，目的是推动产线标准化，制定量产指标，跟进供应链国内+海外产能建设情况，为匹配2026年的量产做准备；（2）2026年1月底到2月Gen3机器人量产定型，3月首批供应商明确；（3）2026年8月第二批供应商确定，开启大规模制造交付；（4）2026年3季度机器人开始规模化走下产线。近日特斯拉全球副总裁陶琳强调，供应商原产国或地理来源不构成排除性标准，辟谣“供应链去中国化”。该行认为，特斯拉机器人进入技术定型和产能建设阶段，中国具有全球最完整的供应链、大规模制造和降本能力、全球化产能布局能力和应用市场，该行看好两个方向：1、进入供应链的强确定性，依次包括头部总成、轴承、结构件、线性模组（含丝杠）；2、技术迭代方向，包括灵巧手（含微型丝杠、微型电机、腱绳套组等）、旋转模组（含减速器）、传感器（触觉、力控）、电机等。

　　国内政策引导与产业共振，量产落地加速：（1）小米雷军发布“5年人形机器人上岗”宣言，明确未来5年机器人将在小米工厂规模化落地并向家庭场景延伸，小米供应链值得重点关注；（2）宇树斥资12.4亿元在宁波建设超级工厂，聚焦其核心供应链，同时宁波产业链有望受益；（3）长安汽车出资2.25亿联合设立长安天枢智能机器人公司，聚焦人形机器人技术并推动汽车与机器人双向赋能，其入局凸显人形机器人行业发展前景好，印证赛道潜力广阔。（4）王兴兴、彭志辉拟任人形机器人标委会副主任委员，叠加国家发改委健全具身智能准入与退出机制、营造公平竞争环境的举措，既正向引导行业迈向良性发展轨道，也释放出人形机器人相关支持政策或已逐步临近的信号。

　　相关标的和公司

　　（1）头部总成：受益标的：蓝思科技（300433）、敏实集团（2）轴承：推荐五洲新春（603667）、雷迪克，受益标的：万向钱潮（000559）；（3）结构件：受益标的：蓝思科技、长盈精密（300115）（3）关节总成：推荐震裕科技（300953），受益标的：拓普集团（601689）、三花智控（002050）、银轮股份（002126）；（4）灵巧手：推荐震裕科技、五洲新春、骏鼎达（301538），受益标的：浙江荣泰、日盈电子、恒勃股份、德昌股份（605555）；（5）行星滚柱丝杠：推荐震裕科技、五洲新春；受益标的：恒立液压（601100）；（6）减速器：推荐隆盛科技；（7）轻量化：推荐唯科科技（301196），受益标的：旭升集团（603305）、星源卓镁（301398）、岱美股份（603730）；（8）电机：受益标的：金力永磁（300748）、信质集团（002664）、伟创电气、步科股份（8）国产链：推荐浙海德曼、集智股份（300553），受益标的：涛涛车业（301345）、中大力德。

　　风险提示：宏观经济波动风险；机器人量产不及预期；供应链发展不及预期。