非制造业扩张暂缓—中观景气度系列九

　　中观事件

　　11月中国制造业PMI为49.2(0.2pct MoM)，处于扩张区间的行业环比持平，处于收缩区间的行业环比持平；非制造业PMI为49.5(-0.6pct MoM)，处于扩张区间的行业环比减少7个，处于收缩区间的行业环比增加7个。

　　核心观点

　　■制造业

　　总体：11月制造业PMI近五年分位数位于20.3%，变动13.6%。其中，8个行业制造业PMI处于扩张区间，环比持平，同比减少1个。

　　供给：降幅收敛。3个月均值来看，11月制造业PMI生产指数为50.5，环比减少0.3个百分点；其中，10个行业出现环比改善，5个行业出现环比回落。

　　需求：降幅收敛。3个月均值来看，11月制造业PMI新订单为49.2，环比减少0.1个百分点。其中，9个行业出现了环比改善，6个行业出现了环比回落。

　　库存：去库暂缓。3个月均值来看，11月制造业PMI产成品库存环比增加0.2个百分点至47.9，其中5个行业库存环比回升，10个行业库存环比回落。

　　■非制造业

　　总体：11月非制造业PMI近五年分位数位于11.8%，变动-5.1%。其中，6个行业非制造业PMI处于扩张区间，环比减少7个，同比减少1个

　　供给：就业持续低位。3个月均值来看，11月非制造业PMI雇员指数为45.2，环比减少0.1个百分点。其中服务业环比持平，建筑业环比减少0.6个百分点。

　　需求：服务业需求回落。3个月均值来看，11月非制造业PMI新订单为45.9，环比减少0.3个百分点。其中，服务业新订单环比减少0.7个百分点，建筑业新订单环比增加1.8个百分点。

　　库存：去库延续。3个月均值来看，11月非制造业PMI库存为45.2，环比减少0.4个百分点，其中服务业环比减少0.4个百分点，建筑业环比持平。

　　■风险

　　● 中观数据跟踪专题报告20251202：《非制造业扩张暂缓—中观景气度系列九(2)》。