下游需求增长明显 豆粕期价继续看涨

　　一、国内饲料需求的增长

　　随着一年多来的下游生猪行业的恢复，尤其是规模猪场的集中投资，国内大豆产业链下游饲料行业出现了恢复及增长，反应在豆粕上面，就是油厂豆粕提货量显著增加，并且油厂超高压制量下豆粕库存增长缓慢，显示豆粕需求的良好恢复及增长。下图1至图3显示了油厂豆粕提货量变化及饲料产量的变化。

　　图1：90家油厂豆粕日提货量变化（2019年6月——迄今）

　　数据来源：天下粮仓

　　图2：90家油厂豆粕三年来提货量对比

　　数据来源：天下粮仓

　　从上图1和图2可看出，纳入统计的90家油厂豆粕无论日提货量 量、或者提货量年度对比均显示出明显的增长。

　　当然，豆粕需求的增长必然伴随着饲料产量的增长，下图3描述了国内饲料产量的显著增长。

　　图3：2019年9月以来国内主要企业饲料产量 万吨

　　数据来源：天下粮仓，弘业期货研究院

　　如图3所示，全国1135家饲料企业2020年9月饲料总产量1182.77万吨，环比增加8.97%，同比增加29.91%；其中猪料538.43万吨，环比增加17.38%，同比大增31.16%，禽料481.21万吨，环比增加4.15%，同比增加10.15%，水产料因季节性因素下降至127.57万吨，环比减少4.40%，但同比增加15.52%。

　　二、国内大豆豆粕供应分析

　　供应方面，当前的情形是进口大豆的供应同比大增，供应充足，同时油厂也保持较高的开机压榨量，豆粕供应同样同比增加。

　　1、大豆进口情形

　　数据来源：海关总署，弘业期货研究院

　　从上图4可以看出，2013年以来，中国大豆进口总体保持快速增长态势，但在2018和2019年由于受到非洲猪瘟对养猪行业严重打击的影响，大豆进口出现明显回落，到2020年出现恢复并在下半年发力，全年进口大豆预期9884万吨，创历史新高。具体数据如下表1。

　　2、当前油厂的超高大豆压榨量

　　伴随着下半年大豆进口激增，国内油厂大豆压榨量同样大幅增加，如下图5所示，2020年5月开始，月度压榨量维持在860万吨以上，或周度压榨量在200万吨以上。

　　图5：2016年以来大豆压榨情况

　　数据来源：天下粮仓

　　3、豆粕库存情况

　　那么，在如此高的压榨量下，油厂豆粕库存是否也同步快速增加呢？

　　图6：五年来国内沿海油厂豆粕周度趋势