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行情难预测？吃下大豆期权“定心丸”重点要掌握好波动率变化的特点

2020-08-20 19:32:58来源：农产品期货网编辑：居小桃

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　　原标题：行情难预测？吃下大豆期权“定心丸”重点要掌握好波动率变化的特点

　　一、USDA报告指引大豆行情

　　USDA在8月12日公布了月度供需报告，其中美豆调升产量的幅度超出市场预期，但丰产压力前期市场已有所反应，反而美豆出口和压榨的增加给予需求支撑，盘面获得向上动力，截止8月13日，美豆主力合约（ZSX0）收于899.4美分/蒲式耳，较报告公布前上涨26美分/蒲式耳，涨幅达3%。

　　每月发布的USDA供需报告的重要性毋庸置疑，它是投资农产品期货时必不可少的参考。每月报告发布前，市场都在密切关注，而报告公布后，根据数据调整预估水平，进行横向、纵向、静态和动态等对比分析，以期在衍生品市场交易获利或者对冲风险。除了投资美豆期货之外，还可以选择美豆期权来实现交易目标。

　　二、投资好帮手--农产品期权

　　芝商所旗下的农产品期权品种和类型非常丰富，其中大豆期权是世界上最早推出的农产品期权，发展成熟，交易活跃。期权相对于期货有几点明显的优势：

　　1、由于期权本身的特性，期权买方只有权利没有义务，只需要付出权利金，在交易过程中最大损失确定，无须担心追保；

　　2、权利金也即期权价格是通过期权模型计算出来的，对于相同的标的物，期权的成本更低，资金压力远小于持有期货；

　　3、影响期权价格的因素除了标的价格的变化，还有波动率、时间、执行价、无风险利率等。而且期权的结构特殊，因此可以组合出不同的期权策略，无论趋势还是震荡行情都能更好的应对。

　　三、期权波动率策略

　　提到波动率，定性的看它代表了标的价格与均值的偏离程度，衡量价格变化的不确定性大小，定量的看就是一段时间内标的价格数据的标准差，它是影响期权价格的最重要因素之一。在期权交易中有专门的波动率策略，即不用去判断标的运行方向，从波动率变化的角度捕捉交易机会。尤其是基本面发生重大事件时，发生前市场波动往往会增大，等到结果出来之后，尘埃落定，价格波动又会下降，这种情况用期货难以把握，而期权却可以实现。

　　比如大豆期权，在每月公布供需报告之前，市场各方有不同的预测和观点，并交易标的来表达，波动率一般会上升，而临近报告发布或者发布后，市场情绪短暂重归一致，波动率就会下降。那么在报告发布前做多波动率，在临近报告发布或者发布后做空波动率就是非常合适的期权策略。

　　做多波动率可以用买入跨式或者买入宽跨式组合（后者更为保守），即同时买入同一标的和到期日的看涨期权和看跌期权。波动率对期权价格影响是正向的，所以在标的受到事件影响走出趋势行情时，两腿期权一个盈利一个亏损，但由于波动率上升，扩大盈利，减小亏损，组合整体仍是盈利。同理，做空波动率可以卖出跨式或者买入宽跨式组合。

　　芝商所网站提供了非常便捷的工具——QuikStrike软件，可以进行交易风险分析，查看波动率的走势及相关变化。其中QuikVol可以展示日内波动率和历史隐含波动率，以及复杂的波动率偏度、期限结构、波动率曲面等等。

　　图3显示了大豆期权近月合约的波动率走势（蓝线），可以明显看到从8月开始到供需报告发布之前，波动率一路上行，从低点11.62升至13.91。而临近报告发布以及发布后迅速下降至新低11.04。需要注意的是，期权合约不同，波动率变化也会有所区别。图6是11月的大豆期权合约，那么8月供需报告在公布之前的影响就小很多，反而在报告公布后，市场对未来预期进一步调整，波动率才有所上升。