未知因素较多!红枣弱势难改 远月轻仓试空

2020-08-12 19:31:48来源:农产品期货网编辑:居小桃

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  原标题:未知因素较多!红枣弱势难改 远月轻仓试空 

  红枣近月合约估值已经修复,目前上下两难;远月合约受供大于求的影响,弱势难改,但是由于不确定性因素增多,建议轻仓试空。

  一、行情回顾

  郑州商品交易所红枣期货9月、1月合约收盘价及价差(单位:元/吨)

未知因素较多,红枣远月轻仓试空
 
  资料来源:文华财经,新疆果业
 
  7月17日,红枣期货价格持续下行,但是近两个交易日近月合约价格出现了较大幅度的反弹。目前成本较低的仓单市场普遍认为其成本在9000元/吨左右,因此虽然随着交割的临近,空方力量更强,但是在仓单成本造成的估值回归的作用下,近月合约出现了较大幅度的上涨。远月合约上涨很大程度上是受近月合约的带动,并且涨幅有限。
 
  二、因素解读及操作建议
 
  1.近月合约投资难度加大
 
  为了控制潜在风险,郑州商品交易所对红枣期货采取了比其他品种更为严格的风控措施。进入交割月前一个月的上半月,交易所就将红枣期货的保证金比例上调至10%,期货公司一般会上调3-5%,保证金比例较高,大大增加了投资者的资金负担,不利于个人投资者进行投资。
 
  目前红枣期货仓单数量充足,截止8月11日,注册仓单量为655张,仓单预报量为35张,这比之前所有交割的货源的总和都多,市场的抛压较大,市场价格上方压力较大。但是之前市场预期的仓单成本在9000元/吨附近,价格跌至这一价位之下后,市场的分歧加大,导致了近期近月合约波动剧烈。我们认为红枣期货近月CJ2009合约随着交割临近,对交割的博弈会加剧,不建议个人投资者参与。
 
  2.远月轻仓试空
 
  从新年度的供应情况来看,截止目前红枣主产区新疆的天气状况良好,虽然之前部分地区出现了大风天气,导致了落果。但是,据核实除阿克苏等地略有影响,其对于新疆新年度红枣的整体产量影响有限。进入八月中旬,红枣的产量已经基本上确定, 的变数是如果后期出现持续降雨,会导致红枣裂果、烂果,但是这只会影响红枣的品质,对于产量的影响影响非常有限。而在整体供大于求的大背景下,品质的下降会造成通货价格的下降,并不会对红枣的价格形成支撑,这在去年已经得到验证。因此,我们认为新年度红枣的供应端丰产的概率较大,对新年度的红枣价格产生压制。
 
  2019-2020年度,受疫情的影响,红枣的消费受到了极大的影响,导致库存积压,市场反正沧州崔尔庄的库存是往年同期的两倍。目前积压的库存虽然因为仓单有效性的问题,难以直接进入期货市场,但是会作为结转库存和明年的现货抢夺市场,造成市场供大于求,从而引发现货价格下跌,进而对2020-2021年度的红枣期货合约产生利空作用。
 
  除了供大于求之外,近期新疆再次爆发新冠肺炎疫情。政府为了控制疫情的传播,采取了严格的人员管控措施,这虽然有效的限制了疫情的传播,但是同样使得新疆的物流和消费停滞。大量的亟待出疆的红枣由于物流管制或者找不到车辆,滞留在冷库之中。与此同时,南方地区由于持续降雨,爆发了大规模的洪水天气,同样出现了运输不畅,并对实体销售和线上销售都产生了较大的影响,这进一步阻断了红枣上下游之间的传导,使得红枣集中在上游加工企业和集散地,加剧了今年供大于求的局面。
 
  除了上述三个因素之外,目前远月红枣期货合约处于升水的状态,但是从现在的情况来看,我们认为明年整体的供需格局相较今年不会有较大的改变,2020-2021年度的红枣合约价值又被高估的嫌疑,因此我们认为对于远月合约仍然坚持以做空为主要的操作策略。
 
  目前远月合约存在一些不确定性,使得做空远月存在一定的风险:首先,由于红枣种植收益不佳以及棉花直补政策落地的因素,阿克苏等地砍伐枣树的现象比较普遍,但是具体砍伐的面积因为疫情难以调研,因此对于下一年度的红枣供应产生多大的影响难以确定;其次,今年是扶贫攻坚战略的最后一年,新疆自治区政府大概率会继续推出托市收购政策,这在短时间内也会对盘面价格进行扰动;最后,目前9000元/吨成本的仓单只是部分成本较低的企业用特定的货源加工出来的,难以大规模生产。一旦后续限仓放宽、产业主体接货意愿增强,则这小部分低成本的仓单就难以代表市场主流仓单成本,对期货盘面的压制作用也将大大减弱。
 
  因此,对于CJ2101合约建议背靠10000元/吨及bolling通道中轴分批建立空单, 目标位看至9590元/吨的前期低点。

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