菜油强势拉涨 价格为何坐上高铁?
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菜油近月09合约自5月28日开始先是经历了“十七连阳”的行情,后涨势仅停歇五个交易日,截至上周五夜盘收盘近期十四个交易日又是录的十三根阳线,强势表现让投资者眼前一亮,其中缘由先后在我们二季度以来的各份菜系报告中屡次提及,我们的观点是三季度供需仍是偏紧的状态。
菜系品种报告中菜油观点梳理:
《深度分析报告--近期菜系市场因素分析与策略展望20200328》:菜油短期策略上维持谨慎乐观的判断,6500元/吨附近可逢低买入,反弹上沿乐观预计短期为7000元/吨附近。
《周报——菜油显著被动型降库存20200420》:油脂库存周期处于被动型减少,逐渐过渡至主动型库存增加。被动型降库存阶段,供给同比减少,需求逐渐回暖,库存被消化,价格企稳回升。
《专题报告--中加菜系贸易会否有变化?20200528》:国内菜油下半年供需偏紧,价格趋好。国内餐饮逐渐恢复至正常水平,国内油脂低库存状态下消费端的边际改善将逐渐体现在价格驱动力上,菜油仍维持重心缓慢上移的判断。
《半年度报告——油脂油料乘风破浪、反弹可期20200707》:展望三季度,国内菜油仍面临紧平衡状态,期价短期调整后仍将保持强势。
距离我们首次提出中期看涨菜油已经过去了三个月有余,国内菜油的矛盾阶段性的在供给和需求上变换,我们认为目前国内菜油面临现货库存仍持续偏低、菜油与其他油脂的高价差是否会导致菜油被替代消费两个问题。
1、供给——库存低、严进口、高利润
截至7月12日,国内菜油库存25.45万吨,环比增加0.54万吨,较去年同期减少51.31万吨(降幅67%);豆油118.88万吨,环比增加0.65万吨;棕榈油35.85万吨,环比减少2.83万吨;豆、棕、菜合计库存180.18万吨,环比减少1.64万吨,较去年同期减少105万吨(降幅37%)。
图1、国内三大油脂累计库存
图2、菜豆油现货价差
数据来源:国投安信期货
3、策略应对
菜油供给上三季度进口商担忧菜油严查非转的问题,需求上菜豆油价差偏高势必抑制菜油部分需求,但整体上看供需仍是偏紧的,价格存在继续上探的空间,但安全边际正在缩小。菜油较豆棕油的价差已经偏高,我们认为策略上可逐渐关注价差缩小的机会,近月策略主要关注资金博弈下菜油仓单和现货库存的情况,远月策略主要关注菜油进口高利润和严进口检查综合作用下的船期变动。
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