供应有限！菜油期价强势难挡 密切关注中加关系走向

　　上表中，2018/2019年度，加拿大油菜籽因部分地区的降雨量低于平均水平、温度偏高，造成单产潜力下降，且收获面积有所下滑导致产量下降；同时世界油菜籽最大生产国（地区）欧盟也因油菜籽生长关键期降雨不足正常水平的一半而减产，再加上俄罗斯、澳大利亚产量的下滑，从而使世界总产量较2017/2018年大幅下降。到了2019/2020年度，良好天气依然没有眷顾加拿大，油菜籽收获期间，大草原地区的天气恶劣令收获面积减少，产量也因此创下2015年以来的 水平；欧盟方面则更是夸张，由播种面积减少，天气恶劣以及病虫害影响造成的产量下降创十三年低点；另一方面，中加关系紧张状态遏制了加拿大向中国的出口，据USDA数据，2019年加拿大对中国的油菜籽出口较2018年下降了三分之二，而欧盟向加拿大进口的油菜籽数量较之2018年增加了三倍，欧盟市场一定程度抵消了加拿大油菜籽在中国市场份额的急剧减少。但从2020/2021年度的种植面积和产量预估数值上看，欧盟20/21年度油菜籽种植面积545万英亩，较19/20年度的555万英亩及18/19年度的700万英亩保持下降态势，加拿大20/21年度种植面积870万英亩，较19/20年度的830万英亩有所恢复，但仍然低于18/19年度的912万英亩；加拿大油菜籽种植面积的恢复和欧盟面积的下降部分缘于欧盟油菜籽种植竞争力不及加拿大，随着加拿大进口菜籽进口量的增加（源于弥补中国市场损失的动力），欧盟本土的油菜籽种植受到了遏制。

　　2、从进口菜籽到进口菜油的转向

　　受2018年底2019年初中加关系因孟晚舟事件转向紧张，并2019年3月份以来中国提高了对加拿大油菜籽进口的杂质标准要求，中国对加拿大油菜籽进口量直转而下；而另一方面，菜油的进口量则迅速增加，下图2和图3显示了近年来中国油菜籽和菜油进口走向的某种转换。

　　从上图2可看出，2019年3月份以来，中国油菜籽进口数量快速下降，而菜油进口量则迅速上升，出现了2017年以来的峰值，两者呈现明显的反向走势。然而，似乎进口菜油数量尚不足以弥补菜籽进口减少所致的供应缺口。

　　3、三年来菜油库存持续下降

　　从菜油供需来看，尽管进口加拿大毛菜油折算对期货盘面利润较高，并且进口数量也呈现上升态势，但相对于消费依然有所不足，导致了中国菜油期末库存三年来持续下滑，如下表4所示。

　　从表4中可看到，虽然消费三年来有所下滑，可能是因为菜油相对于豆油和棕榈油比价的抬高，同时产量也呈现下滑之势，但期末库存因为2019/2020年度的急剧下降，预期到2020/2021年度也未能迅速回升。

　　4、小结

　　综上所述，结合国内2015年油菜籽种植面积的缩减态势（2020年度预期略有回升），本年度菜油供需预期依然保持紧张局面，期末库存的回升目前尚主要依赖于进口来源，菜油期价预期保持强劲格局，操作上上涨不言顶；当然中加关系的缓和是一个需要随时关注的风险因子。