菜粕需求表现一般 市场短期偏空背景难扭转，期价延续震荡偏弱

　　近期菜粕主力合约呈现冲高回落走势，其基本面因素来看，中国与油菜籽进口贸易国关系再度陷入僵持，增加了市场看利多情绪，菜粕主力合约低位回升，不过油菜籽进口政策较前期并未出现大的变化，贸易关系并未油菜籽市场产生进一步的实质影响，利多情绪释放之后，焦点再次回到菜粕当前供需背景，国内菜粕消费不及预期以及豆粕端供应压力仍存的偏空背景下，菜粕主力合约冲高回落。综合来看，豆粕端供应压力短期难以缓解，压制了菜上涨，菜粕市场短期偏空背景难以扭转，短期菜粕主力合约短期延续震荡偏弱走势。

　　全球油菜籽产量预期回升

　　2020/21年度全球油菜籽产量及库存有所回升，整体供应较2019/20年度宽松。USDA6月报告显示，2020/21年度主产国加拿大、欧盟、中国油菜籽产量都有所增长，全球油菜籽产量预估为7079万吨，相比2019/20年度增加259万吨，不过由于2020/21年度期初库存低于2019/20年度，2020/21年度全球油菜籽供应量增幅小于全球油菜籽产量的增幅，全球油菜籽总供应量预估为9249万吨，相比2019/20年度增加60万吨，2020/21年度全球油菜籽总消费量预估为8561万吨，相比2019/20年度增加37.4万吨，2020/21年度全球油菜籽期末库存预估为688万吨，相比2019/20年度增加30万吨。

　　油菜籽进口量维持相对低位

　　油菜籽进口贸易国关系僵持，油菜籽进口量继续维持低位。目前我国油菜籽进口主要依赖加拿大和澳大利亚，海关总署数据显示，2020年1-4月我国累计进口油菜籽量为89.26万吨，较去年同期下降35.45%，其中加拿大占比为61.41%，澳大利亚占比为27.96%，二者汇总占比为89.37%。5月19日中国宣布对澳洲大麦征收反倾销税，5月30日加拿大高等法院宣布华为公司副董事长、首席财务官孟晚舟女士未能获释，中澳以及中加贸易关系再次陷入僵持状态，后期油菜籽进口量预期将延续较低水平，天下粮仓数据显示，5月到港量预计为18.3万吨，6月到港量预计为27万吨，基本持平于去年同期，整体处于相对低位。

　　国内菜粕消费不及预期

　　菜粕的消费主要以水产饲料为主，其次是禽类饲料。目前水产养殖虽然进入旺季，但是近期南方暴雨连连，已对多个省份形成灾害影响，两广地区水产养殖也受到一定程度的影响，整体水产养殖恢复不及预期；肉禽方面由于新冠疫情以及生猪价格下滑的影响，整体养殖收益有所下滑，养殖积极性有所下降，相应的养殖增速有所放缓。除此之外，豆菜粕现货价差持续缩小，进一步拖累菜粕的消费。天下粮仓数据显示，现货豆菜粕价差4月上旬到达阶段性高点850元/吨，随后开始回落，目前已经缩小至375元/吨。当前价差水平下豆粕相对菜粕的性价比优势明显，下游饲料企业采用豆粕替代菜粕的动力较强。

　　豆粕端供应压力仍存

　　全球疫情拖累旧作大豆需求，美豆产区天气良好施压新作大豆供应。旧作大豆来看，阿根廷收获进入尾声，大豆供应基本确定，而需求端由于海外疫情的影响，短期难以出现较大幅度的回升，整体延续宽松表现。新作大豆来看，美豆自4月下旬播种以来，主产区天气表现良好，播种进度以及出苗进度等都表现较好，USDA作物周报显示，截至6月14日当周，美豆播种进度为94%，去年同期为72%，五年均值为88%；美豆出苗率为81%，去年同期为49%，五年均值为75%；当周美豆优良率为72%，持平于前一周，新作大豆初步也是宽松预期。

　　进口大豆盘面高利润刺激油厂买船，后期大豆到港量以及压榨量预期同比增长。3月份以来巴西雷亚尔不断贬值，进口南美大豆利润不断走高，天下粮仓数据显示盘面压榨利润很长一段时间处在150元/吨之上，高利润刺激油厂积极采购南美大豆，雷亚尔贬值刺激巴西农户积极销售大豆，双方积极情绪促成了高大豆高成交量，最终形成国内5-8月到港量大幅回升的局面，天下粮仓数据显示，5-8月累计到港量4004万吨，高于去同期的3337万吨，高到港量叠加高压榨利润，油厂大豆压榨量预期也将有所回升，5月份全国大豆压榨总量在863万吨，大幅高于4月实际压榨572.96万吨，也远高于去年同期的781.81万吨。