基差跌进深渊，忧虑笼罩市场 豆粕期货会因此下跌吗？

　　在没有进一步改变供需的消息之前，豆粕期货预计仍然将处于震荡区间。但若是后期天气炒作没能成功抬升期价，低基差将会逐步发挥作用，拖拽豆粕期货价格逐步向下，直到基差恢复正常。

　　豆粕期货从5月中旬到五月末的一路上扬，对未来大豆供应的忧虑持续笼罩市场。而与此同时现货则在豆粕充足的供应中萎靡不振，呈现出基差逐步跌至历年运行范围之外的情况。　　

　　而细细剖析就会分发现，现货价格更多的是由于大量巴西大豆的到港，使得豆粕供应过多而下降；而期货则关注大豆进口的未来空间，炒作贸易关系，本文将从这两个方面拆解豆粕供应的详细情况，并阐述其对于期现货的影响。

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　　1 目前的供应压力

　　目前正值巴西大豆传统的销售旺季，大量新收割的大豆正在出售。而2019/2020年度的巴西大豆虽然由于南方天气干燥损失了部分产量，但是不妨碍其仍然丰产的事实。

　　而前期巴西雷亚尔贬值更是使得巴西大豆在量多的同时价格也十分优惠，中国也抓住机会大量采购巴西大豆。

　　但是随着雷亚尔再次走强，美豆逐渐在市场上夺回成本优势，盘面压榨利润高于巴西大豆。

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　　但由于前期购买的巴西大豆数量庞大，还有很多尚未到港，市场并不缺豆。而现在的现货市场，也正忠实反映着庞大的到港量带来的大豆供应压力：据天下粮仓统计，6月大豆进口到港量预计为1044.1万吨，初步预估7月大豆进口到港为1010万吨，较上周持平，8月到港初步预计920万吨，9月初步估计810万吨。大量的到港也使得大豆库存得到了充实。

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　　大量的进口伴随着较好的压榨利润，这就带来了较高的大豆压榨水平，豆粕供应市场逐渐趋于宽松。

　　截至6月13日的一周，全国各地油厂大豆压榨总量为205.2万吨，当周大豆开机率为59.10%。且接下来的两周开机率水平预计继续回升。

　　换言之，这种格局起码在未来可见的两周内不会发生较大的变化。

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　　2 未来的供应忧虑

　　但是巴西大豆这样强劲的销售步伐，也带来了后续出口乏力的忧虑。部分市场人士认为，到8月以及9月之后，巴西大豆会由于库存不足，出口潜力降低，进而减缓出口步伐。届时若是贸易关系仍然紧张，则会造成市场大豆供应缺乏的情况。

　　那么首先来看看巴西大豆的出口潜力问题：

　　按照美国农业部6月供需平衡表对2019/2020年度的预估，巴西大豆的产量为1.24亿吨，2018/2019年度为1.19亿吨。这个数字在2015/2016年度1.0亿吨的基础上再次高了一个量级。

　　而高产量也会随之带来高出口量。按照美国农业部的预计，巴西大豆国内压榨量总体变化不大的话，今年的大豆出口将比去年多出100万吨左右。但事实上已经有消息称截至6月5日，巴西农户已经售出87.5%的2019/20年度大豆，约合1.065亿吨。这样大的数字足以保证后期巴西想出口时有充足的库存能够出口。

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　　再来看看往年中国进口巴西大豆的情况，2016年及以前，巴西大豆确实是在10月之后有明显的出口节奏放缓，余量不足趋势。但是近年这一趋势逐渐被打破，2018年和2019年，巴西大豆的进口数量一路高歌，在没有美豆的时候，巴西稳稳的挑起了大梁。

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　　另一方面，美豆也正雄心勃勃的想要回归中国市场。在贸易关系摩擦不断的情况下，美豆向中国的出口却并不如之前市场想象的那样悲观，仍然有一些贸易。且在目前价格合适的情况下，贸易中2020/2021年度的大豆采购占了一半左右的量。