供需报告偏多 美豆压榨持续高位，寻找下一个增长方向

　　一、CBOT大豆一周走势分析

　　美豆主力合约（ZSN0）上周以869.2美分/蒲式耳开盘，以872.0美分蒲式耳收盘，上涨3.6美分/蒲式耳，周涨幅0.41%，持仓量19.9万手，成交量55.6万手，上一周为38.6万手。

　　6月供需报告基本符合市场预期，新作甚至出现略有去库的情况，给低迷的市场带来一些亮点。但是目前美豆仍然未走出震荡区间，主要是目前的消费没有产生较大变化，同时其国内的天气始终未出现较大的问题，市场缺乏炒作题材，美豆持续震荡。

　　二、6月美农业部供需报告偏多

　　(1)美豆新作略有去库

　　美国农业部6月供需报告显示，经过对北达科他州的再次调查，美豆2019/2020年度旧作产量由35.57亿蒲式耳调低至35.52亿蒲式耳，且压榨由21.25调高至21.50亿蒲式耳，反映了豆粕的强劲需求，但出口在南美市场的强劲竞争力下并不乐观，由16.75调低至16.5亿蒲式耳。这使得旧作期末库存由5.8调升至5.85亿蒲式耳。而期初库存因此提高的新作大豆，国内豆粕需求仍然较好，因此压榨由21.3提升至21.45亿蒲式耳，期末库存反而从4.05下滑至3.95亿蒲式耳。

　　本次虽然对于旧作有诸多调整，但是整体都在市场的预期当中，由于新作略有去库，对整体市场的影响偏多。值得关注的是本次对于新作的出口并未做出调整，整体情绪仍然较为乐观，这与市场上的短期悲观情绪有所分歧。后续美豆的需求将仍然是影响其期货价格的关键话题。

　　美豆总体生长情况较好。据6月1日USDA作物生长报告显示，截至5月31日，大豆播种率为75%，上周为65%，去年同期为35%，五年均值为68%；大豆出芽率为52%，上周为35%，去年同期为17%，五年均值为44%；大豆优良率为70%。

　　图4-6：Wind国际衍生品智库

　　(2) 全球大豆旧作产量下调

　　全球大豆供需平衡表中，2019/2020年度大豆产量下调，由3.3611亿吨下调至3.3535亿吨。这主要是由美豆产量的调减造成的，但阿根廷大豆产量也由5100万吨调低至5000万吨。压榨方面，阿根廷大豆的压榨由4160万吨上调至4180万吨。同时美豆的压榨也有所上调，共同推动了全球压榨由3.0204亿吨上升到3.0625亿吨。出口方面，上调巴西出口，由8400万吨上调至8500万吨。整体来说阿根廷大豆期末库存有所增加，而巴西大豆期末库存减少。

　　在2020/2021年度大豆方面，除了库存的调整，其他均未有调整。

　　图8：USDA全球大豆供需平衡表 国际衍生品智库

　　三、美豆出口较好，压榨持续高位

　　(1)美豆出口较好

　　美豆近期对华出口净销量稳定，虽然市场一直担忧中美之间的关系影响到贸易，但目前看来尚未产生较大的影响。

　　USDA6月11日发布的大豆出口报告显示，截至6月4日的一周，美国2019/2020年度大豆净销量万吨100.37万吨，上一周为49.52万吨，2020/2021年度大豆净销量121.25万吨；向中国净销售2019/2020年度大豆33.7万吨，2020/2021年度大豆51.7万吨，装船量为0.08万吨，未完成订单和装船订单总和为1528.28万吨。

　　图9：wind 国际衍生品智库

　　(2) 美豆压榨量持续较高

　　美国农业部发布的月度油籽压榨报告显示,2020年4月份美国大豆压榨量低于3月份,但是比去年同期提高了近7个百分点。2020年4月份美国大豆压榨量为550万吨,约合1.83亿蒲式耳,相比之下,3月份为576万吨或1.92亿蒲式耳,上年同期为515万吨或1.72亿蒲式耳。

　　下游的豆粕需求持续较好，这也是本次供需报告上调压榨的理由。

　　图10：wind 国际衍生品智库

　　四、CBOT大豆期货与期权多头势力较强

　　CFTC的持仓数据显示，截至6月9日的一周，CFTC管理基金在CBOT大豆期货和期权合约的多单为90,079手，增加3,861手；空单为69,703手，减少9,878手。净多单20,376手。作为对比，此前一周为净多单6,637手。