供应变数较多 国内外食糖价差悬殊或导致进口大增

　　5月份郑糖期货价格震荡整理，主力合约围绕5000元波动。国际原油价格反弹带动外糖走高，对国内糖价有利多刺激。不过，实施三年的进口糖特别保障措施到期，配额外进口糖关税下调对糖价有利空影响。随着社会活动逐渐恢复，食糖消费也有回升。糖厂库存偏低是重要利多因素，而国内外食糖价差悬殊可能导致进口大增，这是潜在利空因素。

　　1、国内食糖产量高于预期销量同比减少

　　截至2020年5月底，本制糖期全国共生产食糖1040.72万吨（上制糖期同期产糖1076.04万吨），比上制糖期同期多产糖35.32万吨，其中，产甘蔗糖901.44万吨（上制糖期同期产甘蔗糖944.5万吨）；产甜菜糖139.28万吨（上制糖期同期产甜菜糖131.54万吨）。

　　截至2020年5月底，本制糖期全国累计销售食糖631.09万吨（上制糖期同期666.77万吨），累计销糖率60.64%（上制糖期同期61.97%），其中，销售甘蔗糖535.22万吨（上制糖期同期565.35万吨），销糖率59.37%（上制糖期同期59.86%），销售甜菜糖95.87万吨（上制糖期同期101.42万吨），销糖率68.83%（上制糖期同期77.1%）。

　　5月份仅云南部分糖厂还在生产，由于甘蔗糖份提高，当月食糖产量达到19.74万吨，为去年同期的2.5倍。进入6月之后，云南还有糖厂尚未收榨，目前食糖产量已超过1030万吨的预期，或许最终能够达到1045万吨左右。今年5月份食糖销量为78.32万吨，低于前5年同期平均值。随着社会活动逐渐恢复常态，6月份消费形势与5月相比可能会有所好转。目前糖厂工业库存与去年同前大体持平，后期进口糖规模是影响食糖供应的重要因素。

　　2、四月份年食糖进口量同比减少糖浆进口显著增加

　　据海关公布的数据，2020年4月份中国进口食糖12万吨，环比增加4万吨，同比减少22万吨。2019/20榨季截至4月底，累计进口食糖151万吨，同比增加12万吨。

　　尽管今年4月份国内外食糖价差较大，按增收特别保障关税计算，配额外进口糖利润也能达到700元左右，配额内进口糖利润更是保持在2000元以上。但是食糖进口量并未显著增加，据说进口商在等待5月下旬降低关税后再进行通关。进入5月之后，郑糖走势明显弱于国际糖价，与配额外进口成本的价差快速收敛，到5月21日价差仅为约110元，平均值也只有340元左右。自5月22日起，配额外进口糖关税恢复为50%，此时国内郑糖与进口成本的价差近千元，并保持到当月月底。这样看，5月份食糖进口量可能会增加。

 

　　不过，5月份国内食糖销量同比下降，且糖厂库存同比基本持平，这些不利于糖价走高。特别是，国内外食糖价差仍偏高，后期外糖进口的压力不可轻视。这些因素可能限制郑糖突破后的波幅，主力合约可能在5200、5300元有压力。还有，近期外糖上涨提高进口糖成本，参考前期市场表现，主力合约在4800元附近有支持。所以，进行蝶式或飞鹰式套利也是较好的选择。