豆粕出现罕见全国性负基差局面 市场因素多变，后续该如何操作？

　　豆粕期货跟随美豆上涨，但是期货的快速上涨加上现货上涨缓慢，形成了全国性的负基差局面，属实罕见。建议低位建立豆粕基差头寸，以保持稳定的效益。灵活运用期货，期权工具保护自身的利润同时不被市场风险所打击。豆粕期现的单边市场这几年都环绕着由于受到贸易战，新冠疫情，原油价格，汇率和中美关系，非洲猪瘟，全球股市等不确定性因素影响，风险因子扩大。然而套利方面，跨品种套利（豆粕和菜粕替代型套利，豆油和豆粕及大豆的利润型套利）已走出了该有的行情。跨期套利而言，时间维度更体现在期货和现货的头寸上。我们要从具体的期货上涨逻辑推演到期货后期的价格演绎和现货缓涨逻辑思考到后期的各种影响因素会导致现货价格的趋势，从而寻找出更加稳定，确定性更高的策略。如下：

　　1、据历史统计豆粕期现基差图表上可知；-150以下的基差价格处于小概率区间，更是无风险套利的范围，稳定性和确定性及安全系数较高。

　　2、期货上涨因素； ，美豆的上涨带动国内豆粕期货的上涨。第二，5月份是市场预期到港量达到1000+万吨的整体局面，油厂开机率达到60%+，周度压榨量突破200万吨以上，沿海豆粕库存大概52万吨，进口大豆库存大概450万吨。但是油厂并没有出现严重胀库现象，甚至出现部分油厂的供应偏紧现象，提货量及成交量提升，价格低位刺激交易商的市场风险升水，部分饲料厂还调增豆粕比例，可见得我国国储包括贸易库存采购农产品的时候基本根据按需所采的核心思维不变。当更深一层分析下会发现，美豆的上涨主要是能源类，美股的上涨带动，反逻辑来说，中美要是由于“安全法”等因素产出偏恶化关系现象，影响美豆的出口销售预期，盘面则应该反应为美豆下跌，而国内豆粕上涨，然而现今美豆和国内豆粕同步上涨，可见中美关系包括市场预期的对国内执行中美贸易 阶段协议的力度产生质疑，此题材未有很大的消化和发酵，也并非因此题材的炒作而带来市场的上涨原因，而更多的是由于市场资金的情绪发酵，对于市场风险的升水预期，就是所谓的虚拟需求在不断扩大而影响期货价格的快涨和引发终端及饲料厂的的加快提货。所以单边看多期货会有承受市场风险回补的可能。那么在豆粕期货来看突破2800元/吨后更多的是略空或慢涨的看法。

　　3、现货缓涨因素：由于前期的油厂压榨利润可观，巴西雷亚尔的贬值导致国内油厂的大量采购巴西大豆。近期到港大豆巨量，据了解，5月预计到港量1400万吨，6月预计到港量1050万吨，7月预计到港量850-950万吨，8月预计到港量600-700万吨。但是这个存在了一个时间上的风险，巴西4月份的出口量大概1400万吨，5月份也有1300万吨，按照船运时间来看，也是5月底到6月中旬才能到港，那么在庞大的到港量还没有真正消化的时候，单边看多现货行情也是存在极大的不确定性。

　　综合以上三方面的逻辑分析来看，现在期货和现货市场在时间维度上已表现出了合理性，期货的价格体现了远月的供应偏紧的预期和市场的战略性备库想法导致价格快速拉升，而现货市场更体现在了近月的巨量到港的消化。从而在后市的推演来看，期货后期则会进入了美豆新作的天气炒作题材，美豆播种的进度和由于疫情对种子化肥运输的影响，在至今天气还没有任何影响的情况下，全球大豆的产量预期还是相当充足，美豆的1.12亿吨，巴西大豆的2.6亿吨，阿根廷大豆的5350万吨的丰产而带来价格的略空或缓涨看法。现货后期则更会体现在巴西旧作的库存见底，在第三季度新作未播种的情况下迎来青黄不接的局面，增加了农户的惜售情绪和提高升贴水的报价，国内执行美豆采购的 加大了美豆出口的利好情绪导致美豆的上涨，国内进口大豆采购成本的增加。市场或将交易中美关系的细微变化和疫情对国内进口农产品的物流运输因素等影响，更重要是7月份之后，国内的生猪存栏量会有可观的回升，母猪的复栏不断上升或将拉动后期豆粕的需求增长，对于现货的价格更处在于一个看涨的态度。所以基差的变化将会在负基差的局面在短期内将会不断收窄甚至修复回到正常的范围及正基差的价格。

　　在一个因素多变的市场上，不仅仅需要交易者对市场信息表面的分析，更要考验大家对后期的推演和可行性的猜想，就好像在巴西面临着政治、经济、健康三方面的影响下，针对自身的经济财政收入依赖出口和货币的贬值带来的巨大利润收益来说，更倾向于政府不封港或部分封港的思维作考虑。基差的套利将是未来供需链条上和贸易商等多方的交易商使用的有利工具，配合着期权的各种延展性策略给市场将会带来更多的良性经营模式和稳健的收益。