贸易保障措施取消 遭遇成本坍塌的白糖走势何去何从?

2020-05-26 19:36:35来源:农产品期货网编辑:居小桃

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  原标题:贸易保障措施取消 遭遇成本坍塌的白糖走势何去何从?

  贸易保障措施取消

  5月22日白糖贸易保障措施到期后, 也没有发文延期,意思就是到期自动取消。这个消息其实市场上有一定的预期,但是否完全price in了,我个人判断不好。就目前来说,市场上对白糖普遍是看空的,主要是从贸易保障措施取消之后,巴西配额外进口糖成本大幅降低,国内白糖成本端将遭遇成本坍塌,供应端也会大幅增加,怎么看都是利空的。但我认为,这种看法有些过于悲观。

贸易保障措施取消,白糖走势何去何从?

  (来源:沐甜科技)

  贸易保障措施是取消了,账面上来看进口成本大幅降低。但问题是,白糖是 管制品种,进口需要有进口许可证,进口许可证发放的早晚以及发放的量这个可能比进口成本更加重要。我们都知道,国内糖价上半年国产糖主导,因为新榨季开始,国内糖供应相对充分,这个时候不给你发放进口许可证,只能消耗国内白糖,国产糖慢慢去库,但是国产糖苯榨季成本在5300以上,目前期货09盘面依然处于贴水状态。

  下半年进口糖主导国内糖价,但如果进口许可证发放较晚或者量较少,全年进口量较低,对国内糖价的影响也会降低。所以不是说,表面进口成本降低了,国内白糖就蹦了,关键得看低成本的糖进来的时间和进来的量,进来的量较少,对国内市场冲击就小一些,大量进来则会导致白糖价格重心可能大幅下移,并且价格区间进入了低位置的新常态。

  这是关于贸易保障措施取消的一点理解,我觉得不应该只停留在价的角度去看问题,同时也要从量的角度以及时间的角度来看待这个政策性问题,世界上没有哪一个 的政策比我们更灵活的。如果真的完全放开了,那国内还有必要生产自己的白糖吗,那么多人的就业怎么办?迫于MYZ的压力, 开始提出降低关税总水平,努力消除非关税贸易壁垒,大幅削減进出口环节制度性成本,促进贸易平衡发展。 在税率上放松了,不代表从量和时间上也放松了,毕竟国内那么多农民的利益也是需要维护的。

  当然,你问得更多的是盘面操作层面的东西,这个利空消息是否已经price in了,这个就需要自己去解读盘面的行情,究竟走的是什么逻辑了。所以我们一起来回顾一下今年以来内外糖价的走势,盘面上究竟在走的什么逻辑。

  内外糖价的回顾与解读

  我简单地做了一个行情对比图,上面的是郑糖,下面的是原糖,然后我把内外糖价的走势划分为5个部分,比较一下每个部分内外糖价走势的差异以及背后的逻辑是什么。

贸易保障措施取消,白糖走势何去何从?
 
  (来源:博易大师)
 
   个阶段是国内疫情在春节期间大爆发,市场预期需求端萎缩,所以春节开盘之后,国内商品大幅下跌,基本上都是跳空或者跌停,而这个时候疫情并未在海外发展,海外在看热闹,所以海外商品和股票市场依然在创新高,那个时候原糖也在继续高位震荡。
 
  第二阶段是外盘原糖再创新高,国内恐慌情绪得到释放,所以大部分品种跳空或者跌停之后,都开始了迅速的反弹行情,有很多品种基本上都是回到了春节前停盘的那个价位附近。
 
  第三个阶段出现了两个因素,其中一个新的变量就是OPEC+减产协议谈判破裂,原油大跌,与此同时,疫情在海外逐步扩散,欧美 成了重灾区,这个时候原油和原糖都开始暴跌了。然而,国内疫情却逐步得到恢复,市场对需求端的悲观情绪逐步开始回暖,反而这个时候郑糖表现出了相对抗跌的情绪,当然这个时候主导国内糖价的并不是国际原糖,而是国产糖,所以盘面上郑糖比原糖看跌很多,当然大趋势还是随着原糖和原油价格下跌。
 
  第四阶段则正好相反,原油5月合约开始暴跌,出现了负油价,原油也随着原油下跌,但整体跌幅比之前都减缓了很多,而这个时候,国内郑糖反而却开始了大幅下跌,跌幅远超原糖。一方面是淡季需求不好,再加上疫情的影响,需求端比较差。另一方面,可能与糖浆的大量进口有关,进口白糖有关税壁垒,但是进口糖浆没有,问题是把白糖加工成糖浆进口进来,糖浆的甜度会比白糖差一些,保存上可能也困难一些,结果又出现了天量的糖浆进口,供应压力比较大,所以供需两端对白糖价格造成了打击,郑糖偏弱。
 
  第五阶段是原油和原糖见底反弹,不断走出新高,相反,国内郑糖却出现了一个奇怪的现象,那就是加速、跳空、放量下跌,为什么这个时候不跟随原糖了呢?我认为,这个下跌在一定程度上是因为5月22号贸易保护性措施到期自动取消的预期,所以空头借机打一波,所以这个阶段国内郑糖创出新低,而原糖却连续大涨。
 
  所以,我个人认为,贸易保护措施取消的利空,在盘面上得到一定程度的price in,但是否是完全price in了,这个我也不确定,还需要根据盘面观察。
 
  另外,需要注意的是,据说有很多进口糖在保税仓库没有进来,可能就是要等着贸易保障措施取消之后再进来,这样的话进口成本更低了,进口利润就更高一些了。这部分低价的进口糖可能会对国内糖价带来一定的冲击。此外,随着贸易保障措施取消,国内一些之前停产的加工厂也可能会陆续都开始开工了,这个到时候从供应端可能也会利空国内糖价。
 
  白糖的交易思路
 
  从目前的国内外情况来看,白糖很难出现大的单边上涨行情,首先宏观层面上就不太支撑,其次产业层面上似乎也难以有走出大的单边行情的支撑。这个我个人对白糖的一个初步的判断,但这并不影响白糖存在阶段性上涨行情的机会。
 
  如果说,前面的行情过多地是再走宏观利空,包括疫情的影响,原油的影响,又是需求淡季,这部分利空已经走了一段时间了,价格也跌了不少了。尽管宏观和疫情在短期可能难以扭转,但至少相对稳住了一些,市场对疫情的恐慌逐步降下来了,对宏观的悲观也逐步降下来了,至少从VIX指数来看,不如疫情那么恐慌和悲观了。
 
  然后政策性利空在盘面上也有了一定程度的反映,贸易保障措施取消之后,配额外进口成本大幅降低,在第五阶段的外盘大涨,内盘大跌的情况下,我认为是有一定的反应了。
 
  那么接下来,盘面再走什么逻辑呢?夏季慢慢到来,天气开始逐步变得炎热,是汽水饮料的需求旺季,也是白糖需求的一个旺季,所以,在需求旺季,价格打到低位的情况下,如果盘面单纯走产业逻辑的话,我觉得在需求旺季+价格低位的情况下,可能会走出一个阶段性的反弹或者上涨行情。
 
贸易保障措施取消,白糖走势何去何从?

  (来源:博易大师)

  所以,从盘面来看,60F行情图上,通过简单的趋势线来看,这个反弹或者说阶段性上涨的趋势线已经经受过两次的会踩不破,单纯从交易的角度来讲,我个人更多的是想试多一些。

  当然,如果你比较担心出现更大的黑天鹅或者利空的话,在做多的时候,你也可以给自己买一个彩票,直接买一个深度虚值看跌期权。反正,单纯从期货角度来讲,我个人更倾向于在需求旺季来临的时候,趁着低价试多。

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