油价上涨VS进口压力 糖价后市走向如何抉择？

　　原标题：油价上涨VS进口压力 糖价后市走向如何抉择？

 

　　低油价和产油国减产协议的执行使得原油产量进入实质性减产阶段，EIA数据显示截止5月15日当周美国原油产量为1150万桶/日，周度环比下降10万桶/日，较3月高点1310万桶/日累计减少160万桶/日，又随着欧美经济重启，全球原油供需边际收紧，油价重心逐步回升，原油对白糖、油脂等品种的影响将由利空逐步转向利多。

 

　　受疫情影响，巴西能源消费明显下降，今年3月巴西乙醇消耗和汽油消耗分别同比下降15%和13%左右。在能源需求下降背景下，企业亦会转向生产食糖，进而导致20/21年度巴西食糖生产占比大幅提升，截止5月1日，巴西中南部食糖累计产量达298.33万吨，同比增加118.83%，巴西食糖产量占比达43.78%，去年同期为28.66%；另外，雷亚尔的持续贬值也利于巴西糖出口。在巴西糖产量和出口增加的影响下，近期原糖回升的脚步要明显落后于油价。

 

　　进口糖保护措施到期后，配额外进口糖的关税将由85%下降至50%，而较大内外价差及严格的疫情防控措施下，进口糖浆成为今年以来冲击国内糖市的主要形式，但随着郑糖价格的下跌，原油、原糖及进口压力等利空情绪已有比较充分释放，且目前郑糖价格大幅低于国内食糖生产成本，随着油价及原糖价格的回升，郑糖价格也存在向上修复的需要。

 

　　综上分析，随着原油供需的改善，油价重心逐步抬升，原油对糖市的影响逐步由利空转向利多，而由于巴西疫情防控的影响，近期巴西能源消费明显下降，这使得巴西糖生产比例维持高位，进而导致原糖反弹幅度小于原油。若后期原油价格持续上涨、巴西疫情出现好转，巴西食糖生产比例或将下降，届时原糖或迎来趋势性的上涨行情。郑糖方面，原油及原糖价格的反弹利多郑糖市场，但配额外进口关税的下调及较大进口利润或将继续压制糖价。因此，短期郑糖有原油、原糖价格反弹的提振，但进口压力或将限制郑糖的反弹空间，近期关注郑糖上方5100-5200阻力有效性，后期以回调做多为主。

 

　　1、产油国进入实质减产阶段，油价逐步回升

 

　　进入5月，主要产油国进入减产协议执行阶段，全球原油产量逐步下降，原油供需边际向好，油价逐步企稳。从美国原油供需情况看，EIA数据显示截止5月15日当周美国原油产量为1150万桶/日，周度环比下降10万桶/日，低油价及减产协议的执行使得美国原油产量自3月1310万桶/日的高点已累计减少160万桶/日；消费方面，随着美国重启经济，美国油品消费逐步回升，其中柴油和燃料油消费回升速度较快，表明美国工业生产活动恢复迅速；汽油消费也得到持续回升，预示着美国居民短途出行在增加；但航空煤油消费仍处较低水平，表明美国居民长途出行仍然较少。EIA数据显示，截止5月15日当周美国油品消费量回升至1658.6万桶/日，环比下降1.36%（较4月初的低点回升20.21%），同比减少15.59%；其中柴油和燃料油消费量回升至366.8万桶/日，环比减少3.93%（较4月低点回升33.04%），同比-3.14%；汽油消费量回升至679万桶/日，环比减少8.22%（较4月低点回升33.64%），同比减少27.99%；航空煤油消费量回升至63.4万桶/日，环比增加80.11%（仍处4月以来的较低水平），同比减少58.78%。总体来看，美国经济活动在逐步恢复，工业生产恢复较快，居民短途出行在增加，而长途出行仍然较少，美国油品总消费在逐步回升。此外，欧洲多国重启商业活动，全球油品消费逐步增加，油价重心大概率将逐步上移，但上行的空间将取决于消费的恢复程度及产油国减产的力度。从原油价格结构看，4月近月合约的深度铁水已得到快速修复，远期合约维持contango结构，市场对油价远期走势仍保持乐观态度，但目前原油库存仍然较高，近月合约仍需警惕临近交割时的下跌风险。

 

　　尽管目前原油 价格水平仍然较低，当前的油价很难驱动生物柴油和燃料乙醇消费的增加，但原油对油脂、白糖等商品的利空影响正在减弱。若后期油价持续上涨，全球生物燃料的消费预期或将改善。