美国原油库存压力有望短期缓解 但何时开展收购尚不确定

2020-04-30 16:48:14来源:农产品期货网编辑:居小桃

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  原标题:美国原油库存压力有望短期缓解 但何时开展收购尚不确定

  4月20日,WTI的2005合约出现了历史上首次负油价,结算价-37.63美元/桶。4月21日是2005合约的最后交易日,WTI的2006合约再度暴跌,从20美元/桶以上跌至 价6.5美元/桶。

  由于担心WTI的2006合约在临近最后交易日时再次出现库存紧张和负油价的情况,加之交易所提高保证金比例,以USO为代表的投机性多头纷纷从2006合约移仓至远月合约,反而导致了2006合约的暴跌。笔者认为,美国原油库存紧张的局面大概率在未来3周得到有效缓解,做出这种判断的依据是短期供需平衡表的各分项变动趋势。

  1、产量加速下降

  图 1 WTI、钻机和原油产量

美国原油库存压力有望短期缓解

  资料来源:WIND,中粮期货研究院

  受到油价和股价的双重冲击,美国大多数页岩油公司大幅削减资本开支,从3月13日至4月24日的6周时间内,美国钻机数量从792台降至465台,降幅高达41%。同时,由于WTI价格暴跌和罐容紧张,主要油田区块的原油井口价格基本在个位数,远低于维持正常生产的成本,页岩油公司不得不提前关闭油田。因此,预计美国原油产量至少在未来1-2月内将持续下降,根据EIA的周度产量预估,降幅在10-20万桶/日。

  2、炼厂开工率有望反弹

  图 2 WTI裂解价差和炼厂开工率

美国原油库存压力有望短期缓解

  资料来源:WIND,中粮期货研究院

  从历史规律来看,WTI的裂解价差是美国炼厂开工率的领先指标,前者领先于后者3周左右。受疫情恐慌影响,RBOB-WTI价差在3月底达到历史低位,4月开始已大幅反弹,带动裂解价差从8美元/桶修复至13美元/桶以上,加之成品油库存并不紧张,预计未来三周的美国炼厂开工率将持续反弹,按1880万桶/日的炼油能力估算,炼厂对原油的周度消费环比增长在40-80万桶/日。

  3、套利拉动出口增长

  图 3 WTI-Brent价差和美国原油出口

美国原油库存压力有望短期缓解

  资料来源:WIND,中粮期货研究院

  根据美国原油出口数据,WTI-Brent价差是领先于美国原油出口量大约3周时间。由于美国内陆地区和美湾地区原油库存变动的不一致,WTI-Brent价差在过去三周内大幅拉宽,预计未来三周的美国原油出口大概率增长,出口的周度环比增长在40-100万桶/日。同时,出口增长将带动库欣地区的原油南下美湾,有效减轻库欣的库存压力。

  4、进口量随炼厂开工率同步回升

  图 4 美国炼厂开工率和原油进口量

美国原油库存压力有望短期缓解

  资料来源:WIND,中粮期货研究院

  由于美国国内的轻质原油大量过剩,炼厂需要大量进口中重质原油进行调和加工以满足装置的适用范围,因此美国原油进口量与炼厂开工率的变动基本同步。根据之前对于美国炼厂开工率将出现反弹的预测,加之进口量占美国原油加工量的比例大约为40%,预计未来三周的周度进口环比在24-32万桶/日。

  5、SPR是 的不确定因素

  图 5 美国商业原油库存和SPR环比

美国原油库存压力有望短期缓解
 
  资料来源:WIND,中粮期货研究院
 
  3月19日,美国能源部曾宣布,首批将购买3000万桶石油作为战略石油储备(SPR),最终将购买7700万桶石油,收购的原油为美国生产的低硫或高硫原油。4月20日,WTI出现负油价的当天,特朗普宣布将增加7500万桶SPR。
 
  然而,截至4月29日,美国能源部官网并未公开SPR的具体收购计划,EIA库存数据显示SPR收购尚未开始。美国SPR收购计划将有效缓解美国商业库存压力,但何时开展仍具有较大不确定性。
 
  6、结论
 
  综合来看,未来三周的美国原油库存大概率出现下降,短期库存压力将得到有效缓解。其中,产量下降、炼厂开工率反弹和出口增长将直接带动库存下降,进口则可能随炼厂开工率出现增长,但由于进口原油的比重只有40%左右,只能抵消不到一半的炼厂消费。SPR可以快速减轻原油商业库存压力,但何时开展收购尚不确定。

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