市场节奏变化快 豆粕中短期宽幅震荡，震荡区间看2700-3000元

　　3000元历来是豆粕的一个大关，多空双方在此关口均是斤斤计较，寸步不让。在供需错配、国内库存极低的背景下3月豆粕强势上涨，上周末的粮食危机炒作再次添油加力，M09直冲3000关口。然而夺取整数关口并非易事，周二市场交易主题突然变调，3月巴西大豆巨量装船的事实被市场认知，加籽进口可能恢复的消息也喧嚣尘上，一时间，对后期国内蛋白粕供应担忧的暂时解除，豆粕价格大幅回调，周内下跌近150点。

　　1.巴西3月装船量同比大增，国内油厂进口仍有榨利

　　随着国际疫情的发展，南美大豆能否正常转运一直是国内蛋白粕市场的关注重点，也是3月市场的炒作主题。但其实整个3月巴西港口一切正常，装船量甚至同比大增。据巴西商贸部数据，截止3月31日当月,巴西累计装出大豆1164.43万吨,日均装运量52.93万吨/日,高于2月的28.42万吨/日及去年同期的44.52万吨/日，其中3月巴西对华装运量超过1000万吨，同比增长30.7%。按45-50天船期推算，国内4月中旬到5月中旬期间大豆到港将非常集中。目前市场预估4月份国内进口大豆到港量约700万吨，5-6月份到港量平均将达到900万吨。

　　图1：国内进口大豆压榨毛利

　　资料来源：买豆粕网 中州期货研究所

　　且即使上周国内豆粕大幅下跌，进口巴西大豆仍有榨利，国内油厂买船积极。据买豆粕网数据，截至4月3日当周，内盘跌幅大于外盘导致盘面榨利恶化，人民币略微贬值50个基点，升贴水稍微下跌抵消部分消极影响，导致巴西大豆5月进口毛利周度环比略减6元至305元，榨利仍保持良好，吸引油厂采购，据悉目前中国5月份船期买船进度约90%。

　　但后期对南美物流问题仍需关注，虽然巴西大豆暂时装船顺畅，但在国际疫情彻底改善前，产地物流和供应可能还会扰动市场，加大国际大豆和国内豆粕的波动。

　　2.种植面积同比大增，关注美豆新作天气

　　今年的种植意向报告+季度库存报告整体温和中性，USDA将2020/21年美豆种植意向面积调整为8351万英亩，低于市场预估8486.5万英亩，也低于2月展望论坛的8500万英亩，高于2019年实际种植面积7610万英亩。截至3月1日的季度库存数据未22.53277亿蒲，略高于市场预估的22.41亿蒲，去同为27.27069亿蒲式耳。

　　但市场对美豆种植意向数据存在疑问，一方面认为这份在3月上旬完成的种植意向调查并未反应出原油暴跌和美国国内新冠疫情加剧对玉米燃料乙醇产业的影响，玉米种植面积或许过高。另外种植意向调查后农民仍会根据市场情况调节自己的实际种植，目前CBOT大豆/玉米的比值高于2月底，农民或在种植收益的鼓励下多种大豆。

　　3.国内大豆和豆粕库存建立需要时间

　　图2：国内大豆商业库存

　　资料来源：天下粮仓 中州期货研究所

　　图3：国内豆粕商业库存