供白糖震荡下跌 糖和乙醇的价格形成跷跷板

　　随着海外疫情的持续扩散以及原油暴跌的影响，国际原糖大幅下跌，ICE原糖主力5号糖合约自2月24日至今已下跌超26%，国内白糖也受此影响震荡回落。疫情的大范围扩散，对需求的影响是显而易见的，比如一些重大的国际活动都被推迟，而当前的市场焦点在于巴西的新榨季，降雨充沛、甘蔗涨势良好的新榨季，甘蔗产量将增加，而至关重要的糖醇比则会因为原油的巨幅下跌而被调高，糖和乙醇的价格形成跷跷板，巴西的糖产量存在不确定性。

　　现货价格方面，3月17日，南宁中间商报价5620-5850元/吨，柳州中间商报价5750-5810元/吨，南华一级白砂糖报价5690-5760元/吨，东糖5770-5780元/吨，现货近一周价格有60元/吨左右的下跌。

　　供给方面，截至3月17日，广西共76家糖厂已收榨，收榨糖厂数量同比增加66家，广西总共82家制糖厂，目前还剩6家未收榨，预计3月底剩下的糖厂将完成收榨，广西产区本榨季将提前结束。海南目前已有3家糖厂收榨，湛江目前已有14家糖厂收榨。据糖协数据，2019/20年制糖期截至2月底，全国已累计产糖882.54万吨，相比上制糖期同期产糖737.72万吨增多，其中产甘蔗糖743.26万吨，上制糖期同期产甘蔗糖为607.88万吨；产甜菜糖139.28万吨，上制糖期同期产甜菜糖为129.84万吨。巴西方面，据Unica数据显示，巴西中南部2月下旬入榨甘蔗42.8万吨，较上旬增加153.3%，同比下降21.2%；甘蔗糖分82.37kg/吨，较上旬提高36.2%，同比下降18.5%，目前巴西糖厂全部产乙醇，乙醇产量1.06亿升，较上旬提高6%，同比提高43.2%。截至3月1日，巴西2019/20榨季累积压榨甘蔗5.8亿吨，同比提高2.7%。另外，巴西乙醇巨头Raizen公司CEO表示，受国际油价大跌，巴西糖厂将加大食糖产量，初步预计2020/21榨季（4-次年3月）巴西糖产量同比增加量达到300-600万吨，新榨季食糖产量预计为3010万吨，甘蔗平均制糖比35%。值得注意的是，截至2月末巴西糖厂已在ICE上完成1500万吨2020/21榨季出口糖套保，数量较去年增加300万吨，雷亚尔加速贬值有利于食糖的出口，食糖年度出口量或达1950万吨。

　　印度糖厂协会ISMA3月3日表示，截至2月29日，印度累计有453家糖厂开榨，同比减少67家，且累计已有68家糖厂收榨。累计产糖量为1948.4万吨，同比下降21.8%。根据印度糖厂协会(ISMA)的数据，印度在2019/20榨季(10-9月)计划出口600万吨食糖，现已签署了320万吨的出口合同。由于泰国2019年因遭遇40年来最严重干旱，导致该国2019/20榨季甘蔗产量预期下降，据泰国糖厂协会预估，2019/20榨季糖产量预计同比下滑28%，仅为1050万吨，将创9年以来新低。而2月11日，泰国国有的泰国甘蔗和食糖公司（TCSC）预计，2019/2020榨季产糖量将低于900万吨。泰国2019/20榨季截至3月1日累积压榨甘蔗7388.37万吨，同比减少24.23%，累积产糖812.77万吨，同比减少22.4%，平均出糖率11%，高于上年度的10.74%。

　　库存方面，据中糖协，2019/2020榨季，截至2月底，国内食糖新增工业库存为480.82万吨，较去年同期增加80万吨。

 

　　观点小结：疫情蔓延、原油暴跌，巴西的乙醇跌价将引发新榨季糖醇比的调高，巴西食糖产量或因此大增，另外，随着雷亚尔的持续贬值，巴西糖出口量或将加大；随着原糖的下跌，国内食糖进口利润加大，进口加大后将对国内糖市造成压力，但国内复工将逐步放开，内强外弱格局或在未来一段时间内持续存在，当前主要的影响还是疫情造成的下游消费需求走弱；在众多不利的因素中，最重要的是国内食糖的消费，一旦国内食糖消费欠佳，白糖恐阴跌为主。